登录/注册赴港上市潮再起。而能与所服务的新经济企业客户一起IPO，也让华兴资本的上市增加了诸多看点。但这个致力于让客户“卖个好价”的背后推手，如今，也同样要接受市场定价的考验。
第一财经获悉，华兴资本将于9月14日本周五在香港正式启动上市路演，随后还将在美国安排国际路演。目前，华兴资本已敲定了蚂蚁金服、雪湖资本(Snow Lake Funds)、列支敦士登全球信托基金(LGT Group Foundation)三家，认购份额分别为5000万美元、5000万美元、2500万美元。基石投资者入围竞争较激烈，不排除后期将继续增加。
据接近此次IPO的机构人士透露，已有投行对华兴资本给出超过30亿美元的估值，但结合近期市场行情来看，最终估值区间应该在25-28亿美元。有券商非银分析师称，华兴资本业务侧重轻资产运营，盈利能力更高，估值水平将高于传统券商。但亦有机构人士表示，作为首家上市的新型投行，华兴资本估值较难在市场内直接对标；而当前，相关板块估值和市场情绪、以及私募融资难度加大等都可能对估值产生一定制约。
成长性与估值待考
致力于让客户“卖个好价”的华兴资本，如今也迎来市场定价的挑战。
第一财经获悉，华兴资本将于本周五正式在香港启动上市路演，随后还将在美国安排一场国际路演。
此外，有市场消息称此次华兴资本将以每股31.8至34.8港元发行8500万股股份，这与此前报道3亿至4亿美元的融资额亦相吻合，上述机构人士表示该定价“基本准确”。
在最初递交招股说明书时有市场消息称，华兴资本的估值区间在30亿至40亿美元之间。据上述人士透露，有投行此前曾给出30亿至35亿美元的估值，目前较为集中的估值预期在30亿美元附近；但考虑近期市场走势，华兴资本最终的估值可能在25亿至28亿美元的区间内。
弱市之下，估值则成为市场最为关注的指标。若按照上述最终估值测算，华兴资本的市盈率也远高于当前国内传统券商。国内另一券商非银分析师对此称，国内传统券商多是全业务牌照的综合券商，业务也是轻、重资产兼具，估值也是结合市盈率和市净率一起衡量。而就华兴资本而言，主要业务是投行和私募，更适用于市盈率来看估值；考虑到近两年新经济企业上市热潮，市场可能会给予一定溢价。
有港资私募机构高管对此称，华兴资本的业务模式较为独特，较难找到直接的横向对标公司。但当前市场情绪较低落，港股的估值中枢还在下滑，新股定价会更多考虑市场走势。“按照其整体业务来看，仍适合以券商估值来看；市场可能也会将投行与投资业务分开，各自对标相应板块和个股看估值。但结合近期市场走势、券商或私募公司当前的估值水平，以及投资业务所面临的募资难度加大等现状，都可能会对估值产生一定制约。”
而上述分析师同时强调，尽管业务模式较为清晰，但华兴资本的成长性仍需要持续跟踪；尤其是当前投行业务增长是否能持续、如何搭建完善的业务流程和体系，都可能会影响市场对其估值的判断。
轻资产、高盈利
华兴资本最新更新了财务数据，市场得以再次一窥新型投行的业务模式和盈利能力。
在通过聆讯后，华兴资本9月9日在港交所更新招股书，补充今年上半年的财务数据。数据显示，华兴资本整体营业收入由2017年上半年的5420万美元，增至今年上半年的1.09亿美元，同比增长100％；去年上半年经营利润亏损310万美元，今年同期经营利润达到2030万美元。
业绩的增长，华兴资本各项业务都有贡献。在投资银行、投资管理、华菁证券三大业务主线中，投行业务在今年上半年的收入从去年同期的3650万美元，增长至今年上半年的7320万美元；上半年实现经营利润2040万美元，利润率从去年同期的17.8%增长至27.9%。“主要是由于去年交易储备强劲导致交易价值上升，私募发行顾问费和并购顾问费增加，以及销售、交易和经纪费用增加”，华兴资本方面指出。
投资管理业务的增幅迅速。截至今年6月末，华兴资本的资产管理规模达到40亿美元，增幅77.3%；实现管理费2420万美元，同比增长96.9%。上半年，经调整的投资管理经营利润达到2890万美元，利润率也提升了8个百分点。此外，基金业绩收益也较为可观：上半年投资业务的未实现附带权益净额1960万美元，同比增长94.8%。
华菁证券的营业收入同比也有翻倍增长，今年上半年实现收入1100万美元，经营亏损从去年同期1140万美元缩窄至920万美元。
对于华兴资本的业绩增长，业内此前已有关注和分析。多位券商非银分析师就表示，由于是港股标的且还没有纳入港股通，在业务流程上还没有正式覆盖该股，但已开始关注华兴资本的模式。某券商非银首席分析师就表示，华兴资本以投资银行、投资管理业务为突破，覆盖新经济客户，提供全生命周期的服务，为国内券商的差异化发展道路提供了启发；同时，轻资产运营为主的业务模式，也给其带来高于同业的盈利能力。
“国内券商过度依赖于信用、投资等资金类业务。华兴资本聚焦投资银行和投资管理业务，均为轻资本业务，不依赖于资本金的撬动，从而使得其相较于同业具备更高的净资产收益率。”该分析师就列举道，2016、2017及2018年一季度，华兴资本的年化ROE分别达到87%、37%和66%。
华兴资本IPO基石投资者共认购1.25亿美元
腾讯科技讯 9月13日，外媒报道称，文件显示，华兴资本港股IPO招股区间31.8至34.8港元；蚂蚁金服拟投资5000万美元。
华兴资本港股IPO路演文件显示，三名基石投资者蚂蚁金服、LGT、雪湖资本分别认购5000万美元、2500万美元、5000万美元。招股区间为31.8至34.8港元，9月20日正式定价、27日上市。
6月25日，华兴资本控股有限公司(以下简称为“华兴资本”)正式向港交所提交上市申请，启动港股上市流程。华兴资本IPO的主承销商为高盛、工银国际，财务顾问为华兴资本。
文件披露，2017年，华兴资本实现收入1.39亿美元，年内盈利3.2万美元，不按国际财务报告准则计算，调整后收入2.12亿美元，盈利5810.3万美元。2016年，华兴资本实现收入1.33亿美元，年内盈利3183.3万美元，不按国际财务报告准则计算，调整后收入1.44亿美元，盈利5517.9万美元。
华兴资本于2004年在北京成立，是专注于为高速成长的中国创业型企业家提供财务顾问服务的投资银行。目前公司关注的行业包括高科技、媒体、电信、教育、医疗、金融服务和日用消费品等领域。目前共设有4个分支机构——上海、香港、纽约、北京，其中总部位于北京。
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2018-12-31
