三只松鼠的梦想之路：从对赌协议到IPO上市

在历经两次IPO中止审查后，三只松鼠近期再次出现在IPO排队名单中，上市之路可谓一波三折。近日，证监会网站显示，三只松鼠正进入IPO排队阶段，其审核状态显示为“预先披露更新”。

早在2017年3月，三只松鼠就向证监会提交过IPO审核，而在同年10月证监会显示三只松鼠IPO审核状态变更为“中止审查”，原因为“签字律师辞职”，之后三只松鼠主动提出中止审查。

2017年10月31日，三只松鼠再次更新了招股说明书，申请上市，而这一次中国证监会发表声明称，鉴于三只松鼠尚有相关事项需要进一步核查，决定取消对三只松鼠发行申报文件的审核。

梦想开端

三只松鼠，坚果行业的龙头公司，成立于2012年，创始第二年就占据天猫坚果销售类的第一，是中国第一家定位于纯互联网食品品牌的企业，也是当前中国销售规模最大的食品电商企业。

“三只松鼠”是由它的创始人兼CEO章燎原先生带领一批由其来自全国的粉丝组成的创业团队创始的互联网食品品牌。章燎原先生在其任职业经理人期间曾10年打造出安徽最知名的农产品品牌，一年时间打造出网络知名坚果品牌。其较强的品牌营销理念以及草根出身的背景，使他能够迅速的掌握消费心理，在电商业界素有“电商品牌倡导者”的称号。

章燎原是创造过奇迹的：5个人创立的公司，2012年6月9日上线；2012年11月11日卖出766万元销售额；2014年11月11日单天销售额变为1.09亿元，2014年全年销售额突破10亿元。

4年后的今天，三只松鼠的销售额已经达到了59亿元。

业绩和口碑的逐渐攀升，无疑让三只松鼠得到了更多资本市场的青睐。资料显示，在成立后的第二个月，三只松鼠获得了美国IDG资本150万美元的天使投资，拿到第一笔创业资金；2013年5月，三只松鼠获今日资本、IDG资本617万美元B轮投资；2014年3月，IDG资本、今日资本追加1亿元人民币C轮投资；2015年9月，三只松鼠完成第四轮融资，融资总金额3亿元，投资方为IDG前副总裁李丰创建的基金FREES FUND（峰瑞资本）。

根据三只松鼠的招股说明书显示，IDG通过NICE GROWTH、Gao Zheng Capital持有三只松鼠27.66%的股权，今日资本通过LT GROWTH INVESTMENT持有18.64%的股权。

有了资本加持后，三只松鼠进入发展的快车道。

2015年，三只松鼠宣布盈利。2016年，三只松鼠对外公布称，其营收为44.23亿元，净利润达2.37亿元，比2015年的净利润上涨2535%。

三只松鼠连续三年盈利的漂亮业绩，已经为其上市做好了铺垫。

从对赌协议到IPO上市

2015年12月17日，三只松鼠在引入上述三家投资者时，协议约定了随售权、回购权、连带并购权、优先清算权、反稀释权、重大事项一票否决等一系列的特殊权利安排。协议规定，三只松鼠至少于2017年12月17日之前向证监会提交上市申请资料，且保证申报资料不能失效，否则投资方就可以恢复特殊权利。

如果两年内上市成功，这协议就终止了，但如果没有，那一系列的权利，三只松鼠就要交出给投资人。

2017年3月29日，三只松鼠向证监会递交招股说明书，正式冲刺IPO。

10月21日，证监会网站显示，三只松鼠IPO审核状态为中止审查，中止原因为三只松鼠主动提出中止审查申请。三只松鼠方面随后表示，由于签字律师辞职导致IPO中止。

10天后的10月31日，三只松鼠更新预披露招股书，公司IPO申请从“中止审查”恢复到正常审核。

此后，有媒体报道称，三只松鼠不断接到“自媒体团队”的匿名邮件，要求三只松鼠出资500万元与之“合作”，否则将对外公开“相关负面信息”。三只松鼠方面拒绝了其要求，并选择通过法律维权。

12月12日，证监会发布公告称，鉴于三只松鼠股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委第72次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

2017年12月17日，三只松鼠股份有限公司对外表示，已经解除了与IDG以及今日资本等投资方的对赌协议。

撤销了对赌协议后，三只松鼠继续着自己艰难的IPO之路。半年后，三只松鼠第三次出现在IPO排队名单上。其相关负责人向媒体表示，此次三只松鼠IPO排队并非是重启上市，而是一直就处于排队状态。

在摆脱了对赌协议的压力之后，三只松鼠依然执着于IPO之路。至于这次能否成功，取决于去年的问题是否已经解决。大发审委曾经对三只松鼠给出65条反馈意见，其中包括股权问题、交易真实性、推广费流向、劳务派遣合规问题。

六年前，三只松鼠在电商平台上取得了巨大成功，打开了品牌知名度和营销渠道，成为最成功的休闲零食品牌之一。在如今互联网经济转型，网红噱头逐渐消失，红利不断减少的行情下，三只松鼠开启多元化，走可持续的发展之路，IPO上市是其必经之路。