登录/注册一个企业的股权架构演变史即是其进化史，股权是公司经营价值的载体，是企业家配置各类资源、做大企业蛋糕的重要工具，其价值随着企业创立、成长、发展而不断变化。企业股权利益方包括企业创始人、合伙人、骨干员工、外部战略合作伙伴、专业机构投资者、社会公众等典型主体，这些利益主体将在不同的发展阶段与公司发生各种股权关系，且随着公司股权价值的递增，涉及这些主体的股权利益关系将日益复杂，过程中如处理不当，轻则产生法律纠纷、重则影响长远发展。因此，需要合理规划、谨慎设计公司股权架构，确保其演变在预期之中。
企业经营成果是由一系列严肃商业问题审慎决策决定的，因此一方面要审时度势、清晰界定当前关键问题点，不能着相于外部热点，另一方面在看清事实想透本质的基础上也应敢于实施重大决策，不能拖拖拉拉、贻误时机。找人、分利、股权设计是件非常严肃的商业行为，每个有远大志向的创新创业者都不能小视其中的利害关系，要直面问题敢于决断，这就是格局。
这也是我们进行标杆公司股权架构演变史研究的初心，希望通过一个个股权经典案例给各位读者尤其是企业家带来深刻启示。
周黑鸭股权架构演变历史
自创业以来，周黑鸭股权架构历史演变有三大阶段：
至此，完成上述各项交易后，周黑鸭股权架构如下图，其中创始股东股份占比：周富裕39.49%，唐建芳27.35%。
注：中国附属公司包括湖北世纪愿景、上海周黑鸭等24家分子公司。
周黑鸭股权架构重组
为筹备境外上市，武汉周黑鸭控股公司于2015年4月开始进行股权架构重组（于2015年7月完成）以实现一个境外上市架构。
1. 设立境外上市架构
2015年5月13日在开曼群岛注册成立周黑鸭国际控股有限公司（为获豁免有限公司）作为拟境外上市主体公司（按照全球收入的25%在大陆缴纳企业所得税），并同期在英属处女岛注册成立周黑鸭国际控股有限公司全资子公司周黑鸭英属处女群岛公司和在香港注册成立周黑鸭英属处女群岛公司全资子公司周黑鸭香港公司。
周黑鸭国际控股有限公司持股情况如下表：
2. 成立境内实体及境内重组
建立境外架构后，周黑鸭香港公司于2015年7月2日成立周黑鸭发展，注册资本为人民币8000万元。
武汉周黑鸭控股公司于2015年6月12日成立周黑鸭管理，并将其持有的湖北世纪愿景、上海周黑鸭等17家境内附属公司的全部股权在2015年6月及7月全部转让予周黑鸭管理。随后，武汉周黑鸭控股公司于2015年7月将周黑鸭管理的全部股权转让予周黑鸭发展。
就重组而言，武汉周黑鸭控股公司向周黑鸭国际控股有限公司转让主营业务相关的运营资产以及相关附属公司的股权。与主营业务无关的资产及负债由武汉周黑鸭控股公司保留。
重组完成后的公司股权架构如下表：
注：BVI Holdco IV持股人：周太太(60.658%)、余雪勇(9.790%)、杜汉武 (6.425%)、唐勇(6.425%)；文勇(6.425%)、周小红 (4.499%)；朱友华 (2.246%)、唐洪琼 (2.246%)、刘定成(1.287%)。
周黑鸭股权架构演变里程碑式事件
在周黑鸭股权架构演变过程中，吸纳外部战略投资、完成家族股权整合及在香港成功上市等事件，对公司发展产生重大影响。
周黑鸭香港红筹上市分析
1. 境内上市受阻
周黑鸭与天图、IDG约定，在2012年的投资协议签订后的5年内，如周黑鸭未实现国内上市，天图、IDG有权向周富夫裕夫妇出售部分或全部股份。而按国内上市相关规则，发行人公开发行股票前已发行的股份，自发行人股票上市之日起一年内不得转让，意味着周黑鸭至少要在2016年6月前上市。
国内IPO在2012年11月开始暂停，直到一年多后的2013年12月才重启、2015年7-11月又一次IPO趋严。周富裕计划在2015年之前在国内Ａ股上市，而在2014年6月30日才完成股份制改革，IPO堰塞湖大背景下，周黑鸭完难以在约定期限内上市。
2. 香港红筹上市
在此背景下，周黑鸭选择搭建境外架构在香港红筹上市，有关红筹股发行流程如下表：
股权架构演变启示
股权是公司经营价值的载体，是企业家配置各类资源、做大企业蛋糕的重要工具，其价值随着企业创立、成长、发展而不断变化。股权背后承载着企业家的使命情怀、志向抱负、财富权利，也潜藏着事业的成败得失、人性的善恶美丑。
从周黑鸭国际控股有限公司股权架构演变中，我们理解一方面要敢于借势资本、抢占先机、助力事业做大做强，同时要关注投资协议有关条款，懂得在关键时刻保护自己的事业，另一方面也要对核心经营人才大手笔激励，吸引、留用、激励有水平的经营管理人才，在此方面周黑鸭还有改善空间（激励总量不到4%，激励对象范围窄），人才是事业经营成功的关键要素，在转型升级的过程中如果没有新鲜中坚力量的持续加入将是一件非常可怕的事情，因此，随着企业经营规模和能力提升，在关键时点上，一定要真正懂得、理解股权设计的重要性，确保在自身事业蓝图中各项资源的价值定位恰当。此外，上市是企业承前启后、继往开来的重大决策，一定要基于自身经营需要和实力而定，并保有适当弹性，什么时候上市在哪里上市事关重大且影响因素众多、企业难以单方面决定，因此不能将其作为与人对赌的、唯一且必需重要事项，否则就可能适得其反、反而影响企业经营成长正常逻辑，从周黑鸭和紧随其后在国内主板上市的绝味食品现有市值对比及今后资本运作安排来看，周黑鸭选择港股上市并不一定是最佳选择。
通常，企业在创业初期，凭借家族这一个共生共荣体，凝聚起强大的向心力，可以极大地调动团队成员的积极性。进入成长发展期后，如果不注重对接外部优势资源和人才，将难以借势突破发展瓶颈，而且如果一直缺乏专业化的管理和体系化能力，将不利于优秀人才的吸引、留用，容易形成任人唯亲、人才断档的局面。而身处要职的家族成员在奋斗后成为既得利益者，在个人能力无法提升时，会阻碍企业的转型升级和事业再造。作为公司的掌舵者，在关键时刻一定要拓宽视野、放大格局，敢于在自身的事业蓝图上通过股权对接外部优势资源和人才，不断提升自身能级，这样才能求变破局、使事业发展更上台阶。
企业经营成果是由一系列严肃商业问题审慎决策决定的，因此一方面要审时度势、清晰界定当前关键问题点，不能着相于外部热点，另一方面在看清事实想透本质的基础上也应敢于实施重大决策，不能拖拖拉拉、贻误时机。找人、分利、股权设计是件非常严肃的商业行为，每个有远大志向的创新创业者都不能小视其中的利害关系，要直面问题敢于决断，这就是格局。
总之，企业股权利益方包括企业创始人、合伙人、骨干员工、外部战略合作伙伴、专业机构投资者、社会公众等典型主体，这些利益主体将在不同的发展阶段与公司发生各种股权关系，且随着公司股权价值的递增，涉及这些主体的股权利益关系将日益复杂，过程中如处理不当，轻则产生法律纠纷、重则影响长远发展。因此，需要合理规划、谨慎设计公司股权架构，确保其演变在预期之中。
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2018-12-31
