资鲸精选 | 海底捞不融资、不做股权激励,市值近1000亿港元

六玛股权 互联网 2018年09月28日

科学分配,做大蛋糕:长期动态优化股权激励(来自华为/温氏等成功案例的科学激励方法)

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  海底捞在香港上市,发行价17.8港元,市值超过120亿美元。

  而拥有肯德基、必胜客及小肥羊等的百胜中国,2018年9月25日的总市值为130亿美元。

  传说人类无法超越的海底捞,在上市前并没有进行过融资。

  而以服务好而闻名的海底捞,也没有采用近年很火的股权激励。

  一、海底捞的业绩

  海底捞2017年的收入为106.37亿元,2015年为57.57 亿元,年复合增长率达到35.9%。

  海底捞2017年的利润为11.94亿元, 2015年为4.1亿元,年复合增长率达到70.5%。

  根据沙利文报告,海底捞2017年的收入在中国和全球的中式餐饮市场中均排名第一,是中国及全球增长最快的中式餐饮品牌。

  而海底捞2017年的整体翻台率达到每天5次,远高于中国主要中餐品牌的水平。

  申请上市时海底捞餐厅总数已达320家,在中国内地、台湾、香港、新加坡、韩国、日本及美国的均有分布,年服务顾客超过1 亿人次。

  二、海底捞的股权架构

  海底捞申请上市的主体为开曼群岛注册的海底捞国际控股有限公司。

  1. 张勇夫妇直接持股37.62%

  2. 张勇夫妇、施永宏夫妇四人成立的公司共持股36.96%,而张勇在这家公司持股51.778%+夫人共持股67.85%。

  3. 张勇夫妇在海底捞直接+间接共持股62.7%,控制海底捞74.58%的股份。

  4. 施永宏夫妇夫持股29.3%。

  5. 首席运营官杨利娟(杨小丽)持股4%。

  6. 管财务的苟轶群持股2%。

  7. 早期已出名的袁华强持股1.5%。

  8. 市场拓展部总经理陈勇持股0.06%。

  9. 杨宾持股0.04%。

  详见下图的股权架构:

  张勇夫妇已是新加坡国籍,所以到香港上市不用再经证监会批准。

  海底捞没有外部投资人,除上述几位核心人员外也没有其他员工持股,海底捞并没实行市场风行的股权激励。

  三、海底捞上市前为何没有融资?

  海底捞是张勇夫妻和施永宏夫妻于1994年创立的火锅店,以服务好而闻名,2007年就有百胜集团组队到海底捞学习了。

  2009年4月,黄铁鹰撰写的海底捞案例在《哈佛商业评论》中文版上发表后,引起很大反响;2011年4月《海底捞你学不会》一书出版,被业界疯传。

  随后,很多风投想投海底捞,而张勇却设法躲避风投,直到上市也没有进行过融资,没有接受任何风投的投资。

  但海底捞上市时受到投资机构的热捧,高瓴资本、景林、摩根士丹利等基石投资者都参与了海底捞的认购,认购额占新股比例高达40%。

  同样是海底捞系、也是张勇控制的颐海国际,2016年在香港上市,上市前接受了云峰基金、景林、新希望三家机构的投资。

  也是海底捞系,由张勇弟弟张硕轶控制的优鼎优,在上新三板前也接受了高瓴资本的投资。

  为什么海底捞不愿意在上市前进行融资?竹子猜想:

  3.1 海底捞不缺钱

  海底捞做的是to C 的餐饮,消费者消费后即时付款,而且还有办卡等提前充值,海底捞现金流充裕。

  何况,海底捞不做广告,也不象互联网公司烧钱补贴,一直盈利,不缺少资金。

  而颐海国际做TO B业务,回款没那么及时?而且没有海底捞的名气,贷款也不容易吧?

  虽然优鼎优也做餐饮,但并无海底捞的优势和名气,而且在2014年前还亏损中,缺钱所以融资吧?

  3.2 不想被风投牵制

  很多年前张勇就说,不接受投资,因为怕被风投牵着走。

  比如海底捞早年曾接受加盟,后因质量问题停止加盟;如果接受了投资,会不会在投资人的压力下做加盟以加速发展?

  如早年美团接受阿里的投资后,被要求只能用支付宝不能用微信,后两家分道扬镳。

  如摩拜被投资人投票卖给美团,如OFO被投资人牵制……

  如周黑鸭接受投资后被限期上市,不得不改道香港上市

  而海底捞系的颐海国际,在接受投资后也被要求,如不能在2018年12月31日前上市,则要按投资总额+年10%收益回购股份。

  3.3 不愿接受风投的特权条款

  2016年在香港联交所主板上市的颐海国际,2015年12月接受云峰基金、景林和新希望三家机构的投资,融资共2.24亿元,折算后公司估值为18.67亿元。

  其中云峰基金持股6%、景林持股4%、新希望持股2%。

  云峰基金、景林持有优先权,拥有以下特权:

  (1) 有权委任一名董事和一名观察员。

  (2) 不仅在目标公司派董事,还有权在主要附属公司委任一名董事和一名观察员。

  (3) 如改变优先股的权利、增发股份或赎回股份、与第三方合并或投资合作、结束下属公司、出售资产或投资第三方公司超过5000万元的、关联交易等事项须经投资人派的董事事先同意。

  (4) 未经优先股80%的股东同意,不得改变公司的股权结构。

  注:就是不可融资、也不可转让股权哦。

  (5) 两家投资人都有优先认购权,以保持股权不被稀释。

  (6) 如张勇夫妇转让股份,投资人有优先购买权、或按同样条件出售股份。

  就是说:如张勇夫妇卖股份,投资人觉得有利就买,觉得不利就卖,必须接受。

  (7) 如公司清算,投资人优先获得全部投资额+年10%的回报+应付红利。

  (8) 如未能在2018年12月31日前上市或未能在2016年12月31日前上市且因管理层导致超过500万元的损失,投资人可要求公司回购股份,回购价格为全部投资+年10%的回报。

  注:就是要求限期上市或比理财产品更稳定的保本收益咯。

  (9) 如果公司以后给其他投资人更优惠的条件,则自动适用于此两家投资人。

  新希望是受让旧股东转让的股权而进来,持有的是普通股,也有上述(1)(2)(5)、(6)、(8)(9)项特权。

  另一家做冒菜的优鼎优,于2017年4月在新三板挂牌,实际控制人是张勇的弟弟张硕轶。

  优鼎优于2016年7月引入高瓴资本的投资,融资9608 万元,公司估值约2.2亿元。

  公司挂牌时的股权结构为:

  北京静海优鼎创业咨询中心(海底捞主要人员投资)持股45.9%,

  珠海高瓴天成股权投资基金持股44.1%。

  北京优鼎壹号创业咨询中心(海底捞员工+高瓴资本48.94%)持股10%。

  五位董事中,高瓴资本派两位董事;三位监事中,高瓴资本派一位监事。

  融资合同约定,投资人有以下特殊权利:

  (1) 高瓴资本对股东大会决议、董事会决议事项有一票否决权。

  (2) 如公司增资,高瓴资本有权优先认购,以保证股权不被稀释。

  (3) 如有人想买公司的股份,高瓴资本有权按同等价格优先出售。

  (4) 保证投资人的投资不贬值,如后续融资估值低于投资人进来时的估值,则先按低估值调整投资人的股权比例才可进行新的融资(由原股东按比例无偿转让股权)。

  这些投资人的特权,如果可以有其他选择,谁愿意接受呢?

  海底捞名声在外,业务和现金流都好,找银行贷款都比找投资人融资划算吧?

  不融资而把股权留在手里,所以上市前张勇夫妇扔持股62.7%,上市后价值超过60亿美元了?

  四、海底捞为何不做股权激励?

  同是海底捞系的颐海国际,在2016年2月开始用限制股份单位进行股权激励。

  优鼎优也在上新三板之前设立了员工持股平台,并预留了用于股权激励的份额。

  但海底捞直到上市并没实行股权激励,也无股权激励计划,为什么?

  4.1 对普通员工的计件工资

  张勇在海外看到服务有小费,服务员很努力工作,一个小伙子可以看八张桌子,动作迅捷,还会跟你聊天,关心你。

  而国内服务没小费,员工做得好由管理层奖励,但这样管理成本较高,而且容易造成评价不公。

  受此启发,海底捞开始试点计件工资制。

  西安的一家店共有108张桌子,每天660桌客人,传菜组平时是6人,周末8人。实行计件工资前人手经常不够,上菜窗口有菜没人传。

  实现计件工资后,比如非管理层员工传菜0.4元/盘,服务生3元/顾客等,洗碗间、小吃房等有空的人都来端菜了,上菜窗口变成人在排队等菜。

  实行了两个月后,员工平均收入增长30%,员工人数从240人降到180人,餐厅的支出没变,但员工的积极性变高了,顾客满足度也提高了。

  对于这些普通员工而已,即时可看到的计件工资收入增长,比看不着的股权更有价值。

  4.2 人人有机会的成长激励

  海底捞的核心价值观是 “双手改变命运”,所以制度体系就会围绕这个理念来设计,给员工提供了公平、清晰的晋升通道。

  比如早年海底捞就为员工提供了多种不同的职业上升通道:

  管理晋升途径:新员工—合格员工—一级员工—优秀员工—领班—大堂经理—店经理—区域经理—大区总经理—副总经理。

  技术晋升途径:新员工—合格员工—一级员工—先进员工—标兵员工—劳模员工—功勋员工,当一名员工在自己的普通岗位上做到功勋员工时,他享受的待遇将和一名店长差不多。

  后勤晋升途径:新员工—合格员工—一级员工—先进员工—文员、出纳、会计、采购、物流、技术部、开发部—业务经理。

  这样的晋升机制,给这些上不了大学,没有专业知识,没有资金,没有人脉的最底层员工打开一扇心灵窗户:“只要努力,我的人生还有希望。” 员工可以通过自己的努力往上升而获得更高的待遇。

  首席运营官杨利娟、袁华强等都是从服务员做起来的,绝大部分店长都曾在服务员、杂工或清洁工等多个非管理职位任职, 一旦晋升为店长就有机会享有门店业绩提成。

  4.3 对店长的利润激励

  海底捞的主要经营单位是各家餐厅,公司对店长的考核指标是员工满意度和顾客满意度两个。

  海底捞对店长不考核利润、收入等经营指标或财务指标,但是,店长的薪酬与其管理餐厅的盈利能力挂钩,也与其徒弟管理的餐厅挂钩。

  店长的薪酬主要包括基本薪金和餐厅利润的奖金。

  餐厅利润的奖金,选取以下两种方式中的高者:

  ‧选项A:店长自己管理的餐厅利润的2.8%;

  ‧选项B:店长管理餐厅利润的0.4%+徒弟管理餐厅利润的3.1%+徒孙管理餐厅利润的1.5%。

  店长把自己管的店经营好,或帮助徒步把店经营好,就可以获得更高收入,这种利益机制清楚明白,看得见,也可通过努力去实现。

  海底捞的员工激励:

  对普通员工的计件工资,员工可以看到即时回报。

  给全体员工的职业发展通道,让大家看到努力的方向。

  对店长的利润奖励,促使店长主动关心餐厅的经营状况。

  虽然没有实施股权激励,但海底捞的员工积极性很高,工作态度也很好,传说人类已无法超越海底捞。

  碧桂园老板杨国强曾说,股权激励是大锅饭,碧桂园实行项目跟投制度,并非严格意义上的股权激励。

  为什么这些知名公司不支持股权激励?什么样的公司适合做股权激励?

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