登录/注册国际货币基金组织IMF在本月的2018年秋季年会上发布了最新的《世界经济展望》、《全球金融稳定报告》和《财政监测报告》。从这三份报告中，我们可以看到，在2008年全球金融危机过去十年后，全球经济增长正面临下行风险，同时金融市场新的脆弱性正在积累。
政策高度不确定全球增长面临下行风险
最新《世界经济展望》的指出，经济扩张的均衡性已经下降，一些主要经济体的增长速度可能已经触顶。过去六个月里，全球增长的下行风险已经上升，增长快于预期的可能性已经下降。 IMF将2018-2019年的全球经济增长预期下调至3.7%，并且指出该数字中期内将进一步下降，这是IMF自2016年首次下调该预期。
IMF指出，在政策高度不确定的环境下，全球增长面临的风险偏于下行。2018年4月《世界经济展望》强调的一些下行风险——例如，贸易壁垒增加，基本面较弱和政治风险较高的新兴市场经济体的资本流入出现逆转——已变得更为显著，或已在一定程度上变为现实。
IMF首席经济学家莫里斯·奥伯斯费尔德指出，经济增速放缓，最新支持数据减弱，这在一定程度上是由于过去一年里政策不确定性急剧上升。这尚未反映在发达经济体金融市场中，但已经体现在基于新闻的不确定性衡量指标上。
贸易政策的不确定性突出反映在以下几个方面，即美国在若干领域采取行动（或威胁采取行动），美国贸易伙伴相应采取措施，以及贸易问题多边磋商普遍减弱。英国退欧谈判可能失败，这带来另一个风险。
在贸易不确定的环境下，新兴市场和发展中经济体的金融状况正在收紧，它们需作出调整，以适应美联储逐步加息和欧央行即将结束资产购买等变化。
“与十年前相比，其中许多经济体的企业和主权债务处于更高水平，使其面临更大脆弱性。考虑到一些地区还面临地缘政治紧张形势，我们认为，即使在近期，实际结果差于预期的可能性也高于出现意外好消息的可能性。”他说。
新兴经济体金融市场的脆弱性积累
《全球金融稳定报告》显示，全球金融稳定和经济增长面临的中期风险依然高企。多年来积累的一些脆弱性可能因金融状况的突然急剧收紧而暴露出来。在发达经济体，主要的金融脆弱性包括，非金融部门杠杆水平较高且在不断上升，信贷发放标准持续恶化，以及一些主要市场的资产价格过高。
在具有系统重要性金融部门的辖区，非金融部门债务总额已经从2008年的113万亿美元（超过其合并GDP的200%）增加到167万亿美元（接近其合并GDP的250%）。银行自危机以来增加了资本和流动性缓冲，但仍暴露于以下风险：高负债企业、住户和政府；持有的不透明和不流动资产；或使用外币融资。
多数新兴市场经济体的外部借款继续增加。对于面临外部融资风险和贸易冲击，但缺乏充足的储备缓冲或稳健的国内投资者基础来缓冲外部冲击影响的国家，外部借款的增加带来挑战。在具有挑战性的外部环境下，新兴市场经济体的政策制定者应做好准备以应对进一步的资本外流压力。
IMF货币与资本市场部主任兼金融顾问托拜厄斯 • 艾德里安指出，一些新兴市场经济体正面临着金融市场压力。分析显示，在中期内，有 5%的概率会发生新兴市场经济体债务证券投资外流超过 1000 亿 美元的情况。这大体类似于危机期间经历的外流规模。
其他一些因素也可能导致稳定风险急剧上升，其中包括，贸易紧张局势更广泛地升级， 未能就英国退出欧盟达成协议，对一些高负债欧元区国家的财政政策的担忧加剧，以及 发达经济体货币政策正常化步伐快于预期。
“更长远一点看，风险依然居高不下。毫无疑问，经过十年的改革和复苏，当今的金融体系比全球金融危机之前更为强健。然而，脆弱性继续积累，新的金融体系尚未得到检验。 需要进一步采取措施提高金融体系的韧性。”他说。
样本国家财务净值仍比危机前低
根据IMF最新《财政监测报告》数据库，以占全球经济61%的31个国家组成广泛样本，样本中的资产额达101万亿美元，相当于GDP的219%。这包括占GDP 120%的公共公司资产。
另外，在大型自然资源生产国，公共财富还包括平均占GDP 110%的自然资源。承认这些资产，并不意味着否定广义政府公共债务标准衡量指标显示的脆弱性。在这些国家，广义政府公共债务占GDP的94%。这只是占GDP 198%的公共部门债务的一半。其他还包括占GDP 46%的已累积的养老金负债。
报告称，全球金融危机十年之后，从公共财富方面仍然可以看到危机留下的伤疤。虽然赤字已减少，至少是在受危机影响最大的发达经济体，但具备时间序列数据的17个样本国家的财务净值仍比危机前低11万亿美元（GDP的28个百分点）。
“相比仅依赖赤字和债务的衡量指标，资产负债表方法能够揭示更细微的差别。这种方法认识到，公共投资创造资产，并产生定值效应，这种效应对于资产部分尤其显著。危机留下的伤疤再次突出表明，政府通过削减债务和投资于高质量资产来重建其资产负债表十分重要。”
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2018-12-31
