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资金紧张，需要融资几乎是每个企业都会遇到的问题，我们最先想到的方法就是银行借款或者出让股份交换资金。然而对于大多数中小企业来说，由于银行借款一般需要相应的资产抵押或担保，所以很难获得银行借款；而选择出让股份补充资金的方式，企业家又总觉得不划算，并且“资本寒冬”下，股权融资也变得愈发困难。
其实，融资渠道不限于银行或者投资机构，融资方式除了银行借款、股权融资外，还有更多选择。企业融资渠道主要包括：政府财政资金、银行和非银行金融机构、供应链企业、社会公众投资人、企业内部积累等。众多的融资渠道也为企业提供了丰富的融资方式，除了常见的银行借款和股权融资外，企业还可以选择金融租赁、补偿贸易等方式解决资金缺口。下面就简单介绍下这些融资方式，希望可以帮助企业家打开思路，化解融资难题。
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融资租赁：借鸡生蛋
融资租赁模式是最常见的卖方信贷融资方式，一般用于融资购买生产设备。这种模式被称为借鸡生蛋，然后用卖蛋的收入偿还买鸡的钱。融资租赁通常有直接租赁和售后回租两种模式。
▍直接租赁模式如图所示：
▍直接租赁模式一般流程为：
1、融资人向租赁公司提出融资租赁申请；
2、租赁公司根据融资人的设备购置计划，经过尽调审核后，与融资者签订租赁协议，约定付款条件、利息、期限及违约条款；
3、租赁公司联系合适的设备生产厂家，预付定金，签订设备采购协议；
4、生产厂家直接向融资者交货，负责安装以及售后服务；
5、融资者对设备验收合格后，租赁公司向生厂商付清货款；
6、融资者用设备运营收入向租赁公司分期支付租金，在设备款偿清之前，设备所有权属于租赁公司，融资者只有使用权；
7、当租赁期满，全部租金付清后，租赁公司将设备产权转移给融资者，租赁合同履行完毕。
售后回租模式即融资人将自有资产出售给租赁公司，并将其租回使用。租赁期满，资产所有权归还融资人所有。售后回租模式流程如下：
相比于直接租赁，售后回租模式可以先获得一笔流动资金，而且不影响企业生产运营，因此融资企业更倾向于采用售后回租模式。
融资租赁模式筹资速度优于银行借款，对企业资信和担保的要求不高，所以非常适合中小企业融资。此外，融资租赁属于表内融资，不体现在企业财务报表的负债项目中，不影响企业的资信状况。同时，租金可在税前扣除，减轻了企业税务负担。不过融资租赁一般租金较高，融资成本较大，通常适用于现金流比较稳定的项目，如公交、城建、医疗、航空等产业。
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资产信托：表外融资
信托融资是一种高效灵活的融资模式，其标的物可以是动产、不动产、无形资产或者权益。信托公司根据对信托标的物的评估，为融资者设立信托计划。信托计划将信托资产受益权分为普通受益权和优先受益权，融资者保留普通受益权，优先受益权质押给信托公司。信托公司根据优先受益权，发行信托权益凭证，信托计划到期后，融资者赎回信托优先受益权部分。
▍资产信托融资一般操作流程为：
1、融资者选择一个信托投资公司，委托其设立资产信托业务；
2、信托公司对融资者进行尽职调查，对信托标的进行资产评估，设计资产信托计划；
3、信托公司将信托资产受益权设计为普通受益权和优先受益权。融资者自己保留普通受益权，将优先受益权质押给信托公司，二者比例根据融资额而定，一般融资额越大，优先受益权比例越大；
4、信托公司以优先受益权为根据，向信托资产投资者发行定期信托受益凭证；
5、信托公司将投资者认购信托凭证的资金提供给融资者；
6、融资者利用这笔资金用于信托标的资产的运营，取得经营收入；
7、融资者运营信托标的收入中，按普通受益权比例保留自己所得部分，优先受益权所得部分通过信托公司分给投资者；
8、信托期限到期后，融资者按照约定，通过信托公司赎回投资者持有的信托受益凭证，资产信托业务履行完毕。
信托融资不用出让股权，不会增加债务，既满足了企业资产性投资的资金需求，又绕开资产负债表寅吃卯粮，不会增加企业的资产负债率，为中小企业融资提供了一个新的思路和解决方案。
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股权质押：典手借枪
假如一个公司面临这样的情形：既没有形成可抵押资产，也没有稳定的客户以保障资金回收效率，但需要资金购置设备扩大生产。在资产和信用无法获取资金的情况下，又不想割让股权置换，可以考虑股权质押融资方式。
股权质押指融资方将持有的股权作为质押担保，从金融机构获取资金。这种模式对质押的股权流动性及定价水平有较高的要求，所以常被上市公司使用。
中小非上市企业可以举一反三，利用股权与资金提供者谈判协商，换取生产设备或者资金发展，渡过资金困难。融资模式如图所示：
1、融资者A公司因缺乏生产设备或流动资金，向资金提供者B公司提出股权质押融资方案，换取资金购买设备，组织生产；
2、经过协商谈判，约定A公司以一定份额（假设为15%）的股权作为质押，B公司向A公司提供10套生产设备，按每套设备50万元计，共计提供卖方信贷500万元（含利息）；
3、A公司用15%的股权抵押给B公司，约定A公司分两期偿还设备款，每偿还250万元，就赎回5%的股权；
4、2年期满后，所有设备款偿清后，A公司赎回10%的股份，B公司留下5%的股权，作为A公司小股东，继续享受利益。
这个方案的实施需要许多特定的条件，比如A公司发展前景B公司看好等，但如果经过认真设计和协商谈判，股权质押也可以作为一种巧妙的融资手段化解企业资金困境。
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夹层融资：股债结合
夹层融资是资本市场的一次创新设计，兼具股权和债权特点，其风险和收益介于股本融资和优先债务之间。夹层融资可以根据融资者具体情况和要求做出设计和调整，灵活安排股权和债权比例，帮助企业改善资产结构。常见的夹层融资包括优先股、可转债等形式。
▍夹层融资方式常见于Pre-IPO融资。
1、企业申请IPO，平均20个月左右的排队期；
2、期间有可能遇到市场行情不好，企业估值低，IPO价格不理想；
3、公司可以先进行一轮融资，此时可以选择夹层融资，一方面可以解决资金缺口，另一方面可以改善财务结构；
4、利用募集资金，实现优秀的增长业绩，证明企业市场价值，提高估值；
5、选择合适时机再次申请IPO，市场会给予更高估值，以更高IPO价格募集更多资金，从而降低了企业总体融资成本。
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项目融资：画饼赊账
项目融资是一种用项目资产作为安全保证，以未来收益作为还款资金来源的融资模式，常见的BOT、PPP模式等都属于项目融资。其优点是依靠项目未来预期稳定现金流吸引投资者，无需资产抵押，并且项目的债务不表现在投资者的资产负债表中，这使得某些财力有限的公司能够从事更多的投资。
▍以修建高速公路为例，BOT项目融资模式如下：
1、A公司向政府申请BOT模式修建高速公路；
2、政府批准立项；
3、A公司以高速公路10年的收费权作为抵押，向银行或财团申请10年期贷款；
4、拿到财团的贷款后，A公司组织施工；
5、验收完工投入使用后，第1-10年的缴费用于偿还银行贷款；
6、10年后，银行将高速公路收费权转移给A公司；
7、第11-20年的高速缴费收入归A公司所有；
8、第20年后，A公司将高速公路收费权还给政府；
9、此时，政府继续收费或免费给社会车辆使用。
由于投资规模巨大，投资期限较长，项目融资的结构通常较为复杂，一般用于公路、机场、发电厂等政府大型基建工程的融资。这种模式的优点在于政府借助社会资金杠杆完成大型基础建设，实现多方共赢的局面。融资项目需要经过严格设计和运作，用诱人的市场前景和丰厚的回报来吸引投资者，从而完成项目的建设。投资者往往多家财团联手投资，约定一定年限的项目收益权，并设计多种担保措施锁定风险。
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补偿贸易：借鸡还蛋
补偿贸易类似于借鸡还蛋，一般模式为：上游项目公司（融资方）为筹措资金购买生产设备，向下游主要客户（资金提供方）贷款，约定在一定期限内，用其生产的产品、其他商品或劳务，分期清偿贷款。
补偿贸易最初是国际贸易的一种结算方式，如今这种交易方式随处可见，例如理发店的会员卡，房地产公司售卖的楼花等。
▍以某煤矿补偿贸易融资为例，其流程如下所示：
1、煤矿厂已获得开采权，但缺乏资金购买开采设备，于是向下游主要客户发电厂贷款，签订补偿贸易的买方信贷协议，约定以当前煤的市场最低价格计算还款额，确定还款期限、违约条款等；
2、煤矿向设备生产厂家订购开采设备，签订采购协议；
3、开采设备采购款由电厂向设备制造商垫付，生产完成后，设备交由煤矿使用；
4、煤矿用设备开采煤矿，按照协议价格偿还电厂贷款。
这种模式也应用于服务业、信息业等行业，如超市预先售卖的优惠卡，视频网站优惠的年费会员，实际上就是补偿贸易，只不过用来偿还客户贷款的不是有形产品，而是以时间计量的服务。
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市场孵化：借船出海
中小型高科技企业资金压力最大的时期不是技术孵化阶段，而是产品推广阶段。接到客户订单进行批量生产，企业需要大笔资金购买生产设备，即使采取委托加工方式，也需要大笔购买原材料的流动资金。这个阶段的企业很脆弱，没有什么资产，银行借款基本无门；股权融资又得不偿失。中小企业可以尝试用市场孵化策略解决资金问题。
▍市场孵化模式运行机制为：
1、政府机构或者上市公司牵头，利用其资源、信誉背书，打造一个无形的市场孵化器；
2、A公司有自主技术，但尚未打开市场，可以利用这个孵化器的支持开拓市场；
3、政府或上市公司为A公司提供廉价办公场所、产品宣传、设备租赁、信贷担保或者流动资金借款等支持，帮助企业开拓市场；
4、A公司收到客户货款后，向政府或上市公司偿付租金或贷款，同时按照约定缴纳孵化管理费，实质上就是分红。
这种模式需要有靠谱的后台支持，适合那些已有明确意向客户，仅缺乏流动资金的企业，通过外部资源整合，借船出海，实现中小企业与市场孵化方的双赢。
除了上述这些融资方式，企业还可以选择信用担保、供应链融资、股利转资本公积等方式，选择标准取决于企业对融资风险和融资成本的考虑。但万变不离其宗，众多五花八门的融资模式都是从股权和债权融资演化而来。企业在实际运用时，要学会灵活选择，举一反三，选择或者设计出最有利最恰当的融资模式，解决资金缺口。
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2018-12-31
