骑士做市商模式：从赚信息的钱到赚速度的钱

　　 传统做市商赚信息不对称的钱，它能先于其他人获得更多的证券交易信息，有机会通过低买高卖，来赚取差价。但市场信息越来越透明，它怎么赚钱？骑士的模式，是赚速度的钱！

　　骑士资本集团Knight Capital Group Inc本质上就是一个做市商，不仅是因为做市商业务占了它14亿美元总收入一半，而且这一业务的利润，竟然是总利润的1.4倍。这是因为它另外的经纪业务亏损，却支撑了做市商业务。无论在纽交所还是纳斯达克，骑士资本2011年的交易量都占总交易量的17%，而且都是排名第一的做市商。

　　骑士的核心，在于它开发的“高频交易程序”。据称可在千分之一秒（毫秒）做出决定并完成交易。其实，做市商的商业模式在近年面临转型的压力。做市商怎么产生呢？证券交易原本由经纪商完成，他们按照投资人给出的预期价格代理证券交易，收取佣金，并且组建了会员制的交易所。交易所隔一段时间公布完成的交易

　　量和交易价格，给其他会员参考。交易所的流动性非常重要，如果没有对手买进，证券就一堆废纸。于是一部分经纪商得到特许，成为做市商。做市商必须以自有的资金和证券来交易，甚至赔钱来提高市场的流动性和稳定性。但做市商也因此获得了信息优势，能实时获得交易所更多的买卖信息，在交易所两次公布信息中间，向投资人和经纪商喊价，低买高卖，赚取差价，利润相当丰厚。

　　但随着交易所不断降低市场交易成本，行情公布的时间越来越短，信息越来越透明，这都压窄了传统做市商的利润空间。要求做市商反应要更快，上世纪60年代就出现了自动化交易模式。到今天，骑士的“高频交易程序”能在1毫秒内做出交易决定。做市商对速度追求之高，连网络传输的时间都不能承受，他们不仅在交易所租用场地，而且争取让自己的服务器更靠近交易所的服务器一米。“高频交易程序”是在综合市场信息及做市商的风险等因素后，通过计算模型，高速判断并执行买卖价格，赚取差价。据称每笔交易的回报率在万分之一就已算很高。因此规模很重要。骑士的另两项主要业务是“机构交易业务”和“电子交易平台业务”，通过代理买卖证券并收取佣金，前一项业务甚至亏损。

　　但这两项业务却能为做市商业务吸引大量客户，并补充做市商业务需要的库存。高频交易程序以其极快的速度创造了骑士一年14亿美元的收入。但因为骑士资本对其交易程序太依赖了。2012年8月1日，由于“技术故障”它一天损失4.4亿美元，股价下跌33%，第二天又下跌63%。

　　虽然骑士资本自称故障与纽交所推出新的交易程序有关，但这种说法令人不解，因为这次技术故障实在是特别反常。那天，骑士的交易程序高价买入低价卖出，炒高股价后买入更多，压低股价后继续抛售。这种奇怪的技术崩溃导致巨额亏损，所幸骑士获得六家公司贷款帮助。其中的全球电子交易控股公司GETCO向骑士资本提出收购要约，已获骑士资本董事会通过。