资鲸：股权融资的九大问题及四大特权

　　融资中的九个问题

　　1融资架构问题

　　融资是融美元还是人民币？以境内架构还是境外架构为好？

　　公司在早期融资时就需要考虑这个问题。公司要有个方向，公司将来上市适合在国内还是国外？如果在国内上市则搭境内架构，最好接受人民币融资；如果是境外上市，则应该搭境外架构。互联网企业到目前为止在中国上市还是比较困难（尽管证监会最新的表态不盈利也可以在国内上市，但实际落地还需要时间），大多在境外上市，所以适合搭建境外融资的架构。例如百度、腾讯、360、58同城、唯品会都搭建境外架构。一些生产制造型企业，短期内收入和利润比较好的企业，在国内上市比较好，市盈率高。

　　2估值问题

　　经常有人在估值上有误区。比如投资人说企业估值1亿，投资人投资3千万，占30%的股份，这是不对的。这个概念混淆了投前还是投后的估值。投资者说估值1个亿指投资后的估值，那么投资前对公司的估值只有7千万。如果是单讲估值应该指投前估值1亿，投资者实际所占的股份是1.3亿中的3千万，也就是23%的股份。

　　3独家谈判期

　　一般企业融资时都会接触不同的投资人，可能会有几家给TermSheet，每家都进行实质性谈判。投资人怕你在几个投资人之间来回中抬价，所以约定独家谈判期，独家期内只能和他谈。这种情况比较常见，可以接受，但是独家谈判期的时间不宜过长，如果太长，最佳投资的时机点可能在独家谈判期错过。

　　4TermSheet的效力

　　大家知道，TermSheet一般都是没有法律效力的，但不出意外的话，一般都会得到遵守，并且成为后面正式协议的基础。所以TermSheet还是要给予足够的重视，自己这边能想到的需要体现到正式协议的，尽量在TermSheet中要体现。

　　5对赌，或者叫估值调整

　　大部分接受过投资的公司都面对过这个条款，企业想完全不赌有比较大难度。话说回来，投资人提这个要求也有一定道理，因为他对你公司估值的基础是你讲的故事——商业计划，你的商业计划中，估算有未来可能的盈利、用户数、上市的时间等，达到这些指标，你公司就值这么多钱；如果达不到，当然就不值这么多钱，投资人就要对估值金额进行调整。对赌的条件可能是赌业绩（如净利润），也可能是赌哪一年必须上市，或者赌后续融资的估值，如一年之后融资时估值达到多少。

　　对赌的结果，一是赌股份，一是赌钱。前者是投的钱不变，但是投资者所占的股份要增加；后者是投资者的股份不变，但是投资人要求连本带利退回钱。怎样的赌法需要具体谈，但是有一点提醒大家，还在创始阶段的企业创始人千万要避免赌钱。根据中国的法律判例，股东和公司对赌无效，股东间对赌有效。如果达不到目标，只能有股东去承担还钱的责任。融钱的时候是给了公司，创始股东个人并没有落着；而赔钱的时候却要创始人承担，要从自己的口袋中掏钱还给投资人，可能因此背上几百万、几千万甚至上亿的债务。公司没有做起来，自己反而欠投资人一屁股债，这对本来就苦逼的创业者来讲是个不可承受的负担。

　　6陈述与保证条款

　　投资人要求公司陈述的所有内容是真实、完整的，没有隐瞒。如果有一天发现陈述是假的，不完整的，导致公司利益受损，投资人利益受损，投资人会要求你赔钱，承担相应责任。

　　7绑定创始人

　　投资人投钱给你，很重要的原因是看中了你拉车，所以他会用很多要求来绑定你，让你不能中途跑了、不能自己另造一部新车。由此延伸出竞业禁止协议、不离职条款、不能卖股份条款等等，这类条款符合基本原则一，属于诚信的问题，合理的要求是应该答应的。但是可以就竞业限制的范围、不离职的年限等与投资人进行谈判。

　　8公司经营瑕疵的处理

　　公司经营早期不太可能完全规范，总会有些问题，如员工社保没有缴足、欠税、经营收入两本帐问题，甚至经营地址与注册地址不一样也算一个问题。投资人进来之前这些都是小问题，但投资人要进来，就指着你公司将来能上市，就会按照未来要上市的标准来要求你，这些就当做“问题”来对待。投资人会要求原始股东承诺，如果将来某一天因为这些问题造成公司、投资人利益受损，原始股东要承担责任，给予相应赔偿。

　　9业务合作与资源导入

　　我们选择投资人不仅是投资者能给公司钱，还有投资人的人脉资源、业务资源、用户资源。比如阿里、腾讯、百度，如果愿意倾斜，都能给你倒用户、倒流量。这些可以和投资者谈判，虽然不会写在投资协议，但可以单独地业务合作协议，同时签署。

　　大家都知道一个说法叫“同股同权”，但股权投资者没有几个投资人会和你完全同股同权。投资人往往会要求一些特殊权利，实践中这些权利中有些可以和投资者谈判：

　　融资中的四个特权

　　1派董事

　　个人的经验，如果投资人占的股份超过10%要求派董事是合情合理，如果低于10%，则可以和投资人谈。

　　2优先购股权

　　将来公司增发股份时或原始股东卖股份时，同等条件下，投资人有优先购股权。我国公司法本身就规定有限责任公司的老股东享有优先购股权，所以不是太特别，但要注意有几个投资人时大家权利要尽量一致，否则股东会闹矛盾的。

　　3优先清算权

　　公司有一天要清算了，投资人要求先拿走本金和投资收益，还剩下的原始股东才能拿。这个从原则上说不公平，但事实上大部分时候公司清算时基本上也不值钱，投资者拿也拿不了多少钱，这个可以谈，也可以作为一个妥协的条件

　　4回购

　　如果公司没有达到和投资人的对赌条件如上市，创始人需要连本带息回购股份。对于公司预期业绩不会受到很大影响，且有经济基础的创始人有支付能力的，可以考虑这种条款。但对于大多数还苦逼着的创业者来说，就相当于签订了一份卖身契，除非公司被逼到绝路上，否则不应该答应。公司经营成功与否，创始人的主观努力只占一部分的因素。