登录/注册1 小米集团全年营收1749亿，虽输掉"10亿赌约"，但业绩值得肯定。
22018年是小米"蜕变之年"，面对市场环境骤变，小米喊出"生死看淡，不服就干"。
32019年主动求变，架构三度调整，启动"手机+AIoT"双引擎战略。
4急寻突破口，5G能否"改朝换代"，关键看"销量"、"技术"、"海外"，依托于硬件的互联网业务却存在"软肋"。
5小米涵盖硬件、软件、互联网服务、AI、IoT、电商等业务的新经济，是否被低估？
腾讯证券特约 作者：何晓
2010年雷军创办了小米公司，于2018年7月9日上市。目前市值2900多亿港元，这是从MIUI到小米、红米，再到AIoT的"飞驰人生"。这使得小米集团2018年年财报备受关注，而小米所讲的新经济，到底是怎么回事儿？
小米全年营收1749亿
小米集团2018年实现总营收1749亿元人民币，同比增长52.6%，经调整利润86亿元人民币，同比增长59.5%。全年净利润136亿元人民币，全年调整后净利润85.5亿元。期内，智能手机分部的收入约1138亿元人民币，同比增长41.3%。主要收入来源为智能手机，销量为1.187亿部，同比增长29.8%。
其中，小米集团18Q4营收444亿元人民币，同比增长26.5%，但低于市场预期462.4亿元人民币；18Q4营业利润32.1亿元人民币，同比增长6.6%。期内，中高端机型收入较去年有所增加。2018年第四季度，售价在人民币2000元或以上的智能手机收入占智能手机分部总收入的31.8%。
在小米集团2018年营收构成中，主营业务手机在18Q4占比有所降低，而IoT与生活消费产品占比提高较大。期内，IoT与生活消费产品分部的收入为438亿元人民币，较去年增长86.9%。互联网服务及其他占比则无明显变化，值得注意的是MIUI的月活跃用户由2017年12月的170.8百万人增长41.7%至2018年12月的242.1百万人。
回看2013年雷军与董明珠的"10亿赌约"，显然低于格力2018年2000-2010亿元人民币的预计。赌约是否有意义先不论，但小米自创立这9年来，确实改变了国内智能手机市场，也赢得了米粉的认可，是值得肯定的。
而在这飞驰的背后，雷军又为何在2019年喊出了"生死看淡，不服就干"？
市场形式
据IDC报告显示，2018年第四季度中国智能机市场容量为1.03亿台，同比下降10%，延续了第三季度的衰减态势。小米手机排名第四，18Q4出货量5200万台，同比下降5.6%；市场份额13.1%，同比增0.7%，但华为和vivo都在在逆市增长。
从数据中我们不难看出，国内智能手机市场大环境不佳，市场饱和性过高和用户换机需求降低是不争的事实。同时随着主要消费群体的消费能力的提升，2000-3000元的中高端手机正在成为首选的换机选择，但由于市场存量巨大，不少厂商在该价位段的自我迭代速度过快，甚至一年内就有2款以上产品推出，或推新独立品牌，小米也祭出了多品牌策略，18日一天就推出了三款手机。
此前推出的小米9，也卡入了这价位段。可是，即便消费者再有购买欲望，无货可卖的尴尬局面也难推高小米的销量与市占率。雷军心急誓要去工厂拧螺丝，林斌更是前往工厂监督，而究其本质，是小米集团在内部流程和管理上缺乏经验造成的。8年多了，年年对市场预估不足，强敌环伺之下，这已经给同价位竞品留出了可趁之机！
雷军此前说过，小米硬件综合利润率，永远不会超过5%。在雷军致投资人的公开信中，小米在2018年，全年研发投入超过了58亿元，同比增长83.3%，过去三年年复合增长率66.2%。也就是说2018年小米硬件综合税后净利率为正，小于1%。
虽符合雷军的承诺，但这也间接导致了小米不敢大批量备货，一但库存积压得不到消化，资金链是会出问题的。另一方面，手机硬件中很多元器件也高度依赖上游供应商，比如高通芯片、摄像头等，都是要和三星、vivo、OPPO等友商，从有限的产量中划分，并非一家独占，也怪不得"饥饿营销"。
市场突破口
居安思危的小米懂得在国内几近饱和的市场难寻突破口，去开拓国际市场。2018年期内，国际市场收入同比增长118.1%至人民币700亿元，占总收入比由截至2017年12月31日止年度的28.0%提升至报告期的40.0%。
得益于小米手机在欧洲、印度、东南亚等地的喜人增长，这也必将成为小米的增长动力。据Canalys数据显示，2018年西欧手机市场中小米排名前五，出货量410万台，同比增长达415.1%。另据IDC数据显示，2018年印度市场手机销量1.42亿台，其中小米出货4110万台，连续六个季度印度第一。
小米在国内选择了最高效的做法。2018年11月，小米宣布与美图达成战略合作伙伴关系，将美图旗下美图手机的品牌、影像技术和二级域名，在全球范围内独家授权给小米集团，间接获得了美图的女性用户群体。除此之外，黑鲨、POCO品牌，还分别面向游戏用户、科技爱好者。
总之，国外小米手机已经打开了销路，国内也在强化卖点与技术、择机收购、开辟新品牌。预计2019上半年国内智能手机市场竞争依旧激烈，行业整合加剧，小米手机份额短期难有大幅提升。
主动调整
如果说产品是外界客观因素，那么内部管理则起决定性因素。自今年2月以来，小米集团已是第三次调整组织架构。
2月18日，小米手机部成立参谋部，任命朱磊为参谋长，负责手机业务销售运营等业务。此次调整小米强调了手机业务的重要性。
2月26日，小米公司成立集团技术委员会，任命崔宝秋为集团技术委员会主席。小米将原人工智能与云平台分成了人工智能部、大数据部、云平台三个部门，加快推进AIoT的战略落地。
3月7日，小米集团组织部宣布成立AIoT战略委员会，这距离上一次战略调整仅过去半个月。文件显示，小米集团任命范典为AIoT战略委员会主席，任命叶航军为AIoT战略委员会副主席。
AIoT战略委员会共15人，委员分别由IoT平台部、人工智能部、生态链部、智能硬件部、手机部、电视部等十几个核心业务部门的总经理、副总经理组成。
小米集团表示，AIoT 战略委员会的成立是为了加快集团"手机+AIoT"双引擎战略更有力的推进，继续扩大在 AIoT 创新领域的领先优势。
三度架构调整，短期内难见成效，但AI、IoT、5G均是未来5-10年的发展之本，必须做出提前量。
5G是转折点？
目前，正处于的4G时代--移动互联网的时代。它让移动社交、在线购物、高清视频/短视频、互动游戏风生水起，也造就了一股上市潮，小米集团便是这个时期的受益者。而5G诞生之初，就被视为是一场颠覆性的技术革命，一个能够"改朝换代"的契机。
2月24日，小米赶在巴塞罗那MWC 2019前官宣了小米MIX3的5G版本，首次从三星手中抢过了高通骁龙855芯片的全球首发权。当然，国内华为、OPPO等厂家也展示了支持5G的手机，国外品牌三星、LG等也拿出了解决方案，又是一派群雄逐鹿的景象。
越是这样的时期越要未雨绸缪，参照苹果与高通的旷日持久的专利战，小米要把欠缺的芯片与基带的研发能力赶上来，不能成为自己的"软肋"。虽然小米曾经研发过一款澎湃S1处理器，但表现欠佳，又迟迟不见二代踪影。毕竟研发一款处理器，既需要大量的资金投入，还需要大量的技术人才储备。与高通关系虽好，但也是一时的，从长远的角度考虑这块必须要自主自控。
好的是，5G商用还有段时间。要做到普及大众，还需要等到基础设置、手机硬件、移动资费、应用适配等准备妥当，预估要到2020-2021年，此时也是小米手机出量的时候，如果没有什么意外，届时小米的业绩会比较不错，股价也会有所提振。
是否被低估
港股市场相较于美股、A股来说，是一个相对保守的市场。在股价上可以直接的反应出来，剔除大环境因素，自2018年7月9日上市至3月19日，小米集团虽然业绩尚可，但8个月的股价表现却欠佳，这说明小米的业务模式还不被资本认可。小米说自己是"'手机+AIoT'互联网生态"，但当下还摆脱不了"硬件制造商"这一标签，光靠硬件也就难以支撑起股价。
小米集团上市招股价格为17.00港币。当前有22家机构对目标价做出预测，目标均价为13.68港币，其中最低目标价格为8.00港币，最高目标价为20.00港币。评级为"买入和增持"占比64%，"持有"为23%，"减持或卖出"为13%。
机构看好，关注度也较高，但还呈现出许多负面情绪，需要慢慢改善。如此来看也就不难理解这句"生死看淡，不服就干"，雷军对局势的判断是很到位的。
当务之急：
1.巩固自己的市场地位，把内部和供应链管理好；有货才是王道，生死看淡不服就干。
2.从"硬件制造商"到"'手机+AIoT'互联网生态"的标签转换。
3.小米手机向高端过度、打开海外市场要迅速，沉溺于走量的"发烧"、"性价比"，是无法推高盈利的。
4.要打开小米股价上升通道，需其快速不断的进化，在IoT或互联网领域找出让资本认可的模式。
5.强敌环伺，抓好5G机遇，2020年或许能"改朝换代"。
长远考虑：
自主设计的处理器、基带等关键部件要及早筹备。
避免营收单一，模式的多元化，万事都要有Plan B。
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2018-12-31
