登录/注册8月29日晚间，“国民零食第一股”三只松鼠（300783.SZ）发布上市后的首份半年报。报告期内，公司实现营业收入45.11亿元，较去年同期增长39.58%；归属上市公司股东净利润2.66亿元，同比增长27.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.62亿元，同比增长28.23%。基本每股盈利0.7402元，同比增长27.95%。
三只松鼠是一家以休闲食品为核心的制造型自有品牌多业态零售商，成立于2012年，成立仅7年公司的年销售额便超过70亿元。今年7月三只松鼠成功在创业板上市，三只松鼠上市之后交出的首份半年报有何亮点？下面来看一看。
一、三只松鼠业绩领跑零食行业
2019年上半年，三只松鼠实现营业收入45.11亿元，同比增长39.58%；归母净利润2.66亿元，同比增长27.94%。三只松鼠无论是营收还是净利润，均呈现两位数的高速增长。
三只松鼠的营收、净利规模以及增长速度均领先同行。在A股市场上，可与三只松鼠相比较的零食上市公司有洽洽食品（002557）、好想你（002582）、来伊份（603777）、盐津铺子（002847）和桂发祥（002820）等。
今年上半年，盐津铺子实现营业收入为6.41亿元，同比增长31.28%，净利润为0.66亿元，同比增长67.53%，从数据上似乎取得了不错的增长速度，但盐津铺子上半年获得了3077万政府补助，占了净利润的近50%。好想你的收入和利润规模大约为三只松鼠的一半，今年上半年实现营业收入28.57亿元，同比增长8.81%，净利润为1.27亿元，同比增长22.75%。洽洽食品的营业收入为19.87亿元，同比增长6.02%，净利润为2.2亿元，同比增长28.08%。桂发祥的营业收入为2.63亿元，同比增长2.46%，净利润为0.46亿元，同比增长0.45%，不管是规模还是增速都落后于行业。来伊份的营业收入为20.38亿元，同比增长2.25%，净利润为0.44亿元，同比增长20.16%。
因此，从营收和净利润的规模以及增速来看，三只松鼠的业绩全面领跑零食行业。
二、九成营收来自线上，开始发力线下
与来伊份和洽洽食品深耕于线下不同，三只松鼠崛起于线上。2012年三只松鼠成立，并于当年在天猫“双十一”的日销售额达到近800万元，一跃成为天猫坚果行业第一名，此后销售渠道及销售品类不断完善。目前，三只松鼠的投食店、联盟小店与主流电商平台、社交电商、阿里零售通平台、自营APP、团购等共同构筑了公司全渠道营销模式。
今年上半年，三只松鼠无论是线上渠道还是线下渠道都保持高速增长。
线上销售方面，上半年的营业收入达40.39亿元，占总收入的比重达89.54%。其中，第三方电商平台仍是公司销售的重要组成部分，贡献了39.98亿元的营业收入，占总营业收入的比重达到88.62%，交易额（GMV）为48.06亿元。报告期内，三只松鼠天猫店的访客数超过2.2亿，累计卖出1.7万吨坚果。
自营APP对三只松鼠的线上业务形成了良好的补充，上半年贡献了4127.63万元的营业收入，自营APP的GMV为4709.41万元，注册用户数量达到166.66万人，客单价为132.71元。根据三只松鼠各渠道数据统计，618期间（6月16-18日）三只松鼠全渠道销售额2.28亿元，同比增幅超155%，实现天猫、京东零售行业销量第一，远超行业第二、第三之和。
此外，三只松鼠的线上活跃客户数也在稳定增长。今年上半年公司线上活跃客户数2645.58万人，直发总订单数4007.88万个，形成交易额为33.9亿元，平均订单金额84.57元。其中自营APP总装机量208.94万台，用户覆盖人数（注册用户数）166.66万，用户月度平均使用时长80.02s。
线下销售方面，三只松鼠一方面构建独特的松鼠世界——开设投食店，另一方面助力年轻人创业——开设联盟小店，但目前线下门店的营业收入不足3亿元，占总营收的比重还很小。
截止6月30日，三只松鼠的投食店、联盟小店分别开设了73家、78家。其中，投食店坪效为1.75万元，营业收入2.14亿元，较上期增长91.16%，净利润1565.70万元，较去年同期增长72.09%，分布在江苏、浙江、安徽等17个省及直辖市。具有加盟性质的“联盟小店”坪效2.09万元，营业收入5899.69万元，主要分布在安徽、江苏、山东等11个省。
根据三只松鼠财报，公司今年下半年计划增开20多家投食店、100多家联盟小店。门店主要选址网购普及率相对较低的二、三线城市，选址多为人口密集、基础设施完善的沿街地段或商场，这既能有效降低费用，也有助于在网购水平不发达的非优势地区建立品牌形象，同时提升网购普及率，将线下销售引流至线上，形成线上、线下的协同效应。届时，三只松鼠的线下销售将继续保持高速增长，占总营业收入的比重有望加大。
与三只松鼠类似，大部分营收来自线上的还有好想你，好想你收购互联网休闲食品品牌百草味之后，线上销售收入占了公司总营收的八成以上，其中“每日坚果”系列的销售额达2亿元。在线下渠道方面，好想你拥有700多家专卖店。
与之相比，来伊份和洽洽食品来自线上的营收则非常小，2019年上半年来伊份和洽洽食品线上营收分别为2.2亿元和2.12亿元，占总营收的比重分别为10.79%和10.69%。另外，盐津铺子也是以线下为主，尤其注重商超渠道，与2000多家国内大型连锁商超合作，但盐津铺子的线上渠道增速缓慢，2019年上半年其电子商务平台再度出现亏损。
三、全品类覆盖，非坚果营收快速增长
三只松鼠是互联网坚果零售领域代表性品牌之一。但公司近年来发力零食、果干、干果、花茶等非坚果类产品，构建了以坚果/果干、面包烘焙、肉制品为核心品类的休闲食品产品体系，向消费者提供超过500款单品，完成了从坚果品牌到全品类零售品牌的历史转变。三只松鼠还可以实现供应链的快速反向定制，自用户洞察到产品上线最快仅需40天，业界遥遥领先。
今年上半年，三只松鼠来自非坚果类产品的营收为22.89亿元，占主营业务收入的比重为51.05%；来自坚果产品的营业收入为21.95亿元，占比48.95%。
分产品或服务来看，三只松鼠的坚果收入为21.95亿元，同比增长9.59%；零食产品收入为15.56亿元，同比增长75.65%；果干收入为3.24亿元，同比增长41.72%；礼盒产品收入为3.37亿元，同比增长498.68%。
那么其他零售同行的产品结构如何呢？根据公司披露的财报显示，好想你2019年上半年坚果类的收入占比为50.8%，红枣类收入占比降至13.61%。洽洽食品的主力产品是瓜子炒货，上半年来自葵花子、坚果类及其他的收入占比分别为68.93%、14.05%、17.01%。盐津铺子的产品主要为干杂类、烘焙类和果干类，今年上半年烘焙类产品营收占总收入的比重为21%，首次超越豆干类。
四、上半年投入2146万做研发，领先同行
三只松鼠基于自身业务特点，通过自主研发构建了较为完善的IT业务支持系统，包括云造供应链管理系统（由产品中心、质量中心、伙伴中心、订单中心、库存中心等组成）、绩效管理系统等，在确保公司整体运营高效的同时，为消费者提供更放心、更便捷的休闲食品产品及服务。
2016-2018年，三只松鼠的研发投入分别为1184万、1677万、3412万元。2019年上半年，三只松鼠进一步加大了公司的研发力度，研发投入达2146万元，同比增长了124.55%。
三只松鼠对研发方面的投入显著领先同行。好想你上半年的研发投入为1906万，同比增长39.22%；洽洽食品的研发投入为1298万，同比增长36%；来伊份的研发投入仅为401万，盐津铺子的研发投入仅为364万，桂发祥的研发投入仅为122万。
五、实现两大战略，全年营收进军百亿
三只松鼠未来将主要通过两大战略赋能未来：数字化战略和IP化战略。
一方面，三只松鼠将以数字化推动食品产业进步。公司加快从电商品牌向数字化供应链平台企业转型，通过掌握大数据，数字化改造并赋能传统供应链。并以物流中枢为基础，同步构建联盟工厂，实现生产端、物流端供应链最高协同效应，项目建设完成后，三只松鼠线下销售的产品周转效率和运营效率将大大提升。
另一方面，三只松鼠以IP化促进品牌多元发展。公司围绕三只具有鲜明特征的松鼠动漫角色“松鼠小酷”、“松鼠小贱”及“松鼠小美”，深耕娱乐化战略，以IP化推动品牌多元发展，持续拓展产业布局的深度和广度，通过制作发行三只松鼠系列动画片、推出三只松鼠周边产品等方式，极大丰富了品牌内涵。同时，公司在线下铺设注重品牌和体验的投食店，构建独特的松鼠世界和更加立体的休闲食品文化，全面融进用户生活，为更多消费者带去爱和快乐。
三只松鼠的营业收入规模遥遥领先于同行，2019年上半年，三只松鼠在基数大于同行的情况下，仍然实现了领先于行业的收入和利润增速，业绩增长十分亮眼，在数字化战略和IP化战略持续推进下，公司的运营效率和品牌价值将提升，进一步强化行业领先优势，最终现实“强者恒强”。
尤其是，线上消费的渗透率还在持续提升，呈现高景气度。国家统计局数据显示，我国社会零售总额增速放缓，但网上零售总额增速显著高于社会零售额增速，并保持较快的增长速度。三只松鼠来自线上的销售收入占比很高，未来将持续受益于高增长的网络零售市场。
三只松鼠的坚果类产品也具有较大的增长潜力。根据中国食品工业协会数据，2007至2017年间，坚果炒货年均复合增长率达15.7%。和其他主要经济体对比，我国主要坚果品种的人均消费量显著低于美国、日本等国家以及全球平均水平，未来仍有较大增长潜力。此外，随着三只松鼠其他品类的发力，非坚果类产品也在持续为业绩增长提供驱动力。
展望下半年，在线上渠道已经具备绝对领先优势的三只松鼠还将迎来“双十一”、“双十二”等购物狂欢节，在电商活动的引爆下，三只松鼠下半年的业绩增速有望维持高增长。若下半年环比增速达22%，三只松鼠的全年营收将奔向百亿。
截至9月2日收盘，三只松鼠的股价为51.72元，总市值约为207亿元，PE（TTM）约为57。
三只松鼠股价走势图
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2018-12-31
