资鲸精选 | 私募股权2018年9月报:深耕物联网,小米再下一城

夏舞阳、杨美晨 互联网 2018年09月30日

科学分配,做大蛋糕:长期动态优化股权激励(来自华为/温氏等成功案例的科学激励方法)

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  诺亚研究工作坊 核心观点

  1. 8月份,募资难题进一步升级,完成募集和开始募集的基金继续大幅减少。投资活跃度不减,但PE、VC单笔投资规模均下降,LP出资愈发谨慎。IPO速度持续放缓令基金退出持续承压, 基金需要寻求并购、新三板、S基金等退出路径。

  2. 趣头条IPO当天股价上演“过山车”,三四线下沉的模式有望复制快手的成功之路;美团点评正式挂牌港交所,市值超过京东成为BAT后的中国第四大互联网公司;每日优鲜完成新一轮融资,其 “极速达冷链物流体系”已形成近场化的新零售优势。

  3. 顺丰与搬运帮联合抢占同城货运市场,加速向综合物流服务商转型;云米科技上市,未来既有智能家居市场发展带来的机遇,又需面临营收主要依赖小米,龙头家电企业布局智能家居带来的挑战。

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  募:募资难题进一步升级

  2018年8月,PEVC一共有34只基金完成募集,比上月减少46.88%;共募集30.51亿美元,比上月减少24.39%,募集完成基金的类型较为单一。8月份开始募集的基金数量同比也大幅减少,仅有40只基金进入募资阶段。

  受金融去杠杆、地方政府债务压力的影响,政府引导基金成立难度大,8月份没有新的政府引导基金成立。市场悲观预期蔓延,LP观望情绪浓厚,个人LP普遍收紧资金,机构LP出资受阻,中小机构募资难度进一步加大。

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  投:投资活跃度不减,平均单笔投资规模缩水

  虽然基金募集困难,但在投资市场上,投资数量保持稳步的缓慢增长,这主要由于VC投资活跃度不断上升,PE投资数量在8月份也有增加。

  PEVC投资总规模则出现下滑,不论是VC投资还是PE投资,平均单笔投资规模均减少,说明LP投资愈发谨慎。8月,VC、PE市场合计发生投资案例有481笔,比上月增加了5%;披露投资规模合计约109亿美元,比上月减少32%。

  就VC市场而言,8月份共有379笔投资案例,比上月增加4.7%;共投资63亿美元,比上月减少47.22%。

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  就PE市场而言,8月份共发生102笔投资,比上月增加6.25%;投资总金额有46亿美元,比上月减少2.13%。

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  在对市场细分领域的选择上,资金集中在文化传媒、消费升级、金融领域,三者合计吸收半数以上的投资金额。而互联网、IT及信息化、医疗健康领域的投资最为活跃,在8月发生的投资案例数量最多。

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  退:IPO速度持续下降,基金退出缓慢

  8月份,共有3起退出事件,比上月减少了90%。三起退出事件均未披露退出金额,但其中2起披露了实际回笼金额,合计1亿元。企业在A股市场IPO速度持续放缓,相应的,基金退出受阻,依赖IPO退出令基金普遍承压,基金需要寻求并购、新三板、S基金等退出路径

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  本月热点

  · 趣头条上市,股价 “一日游”

  事件: 9月14日趣头条(QTT)正式挂牌纳斯达克交易所,IPO当天股价一度飙升190%到达20.3美元的高位,期间5次触发熔断。但在下一个交易日(9月17日)股价几乎腰斩,下跌超40%,上市2天就上演了过山车行情。

  背景:趣头条是一款新生代内容资讯APP,被称为“资讯界拼多多”,用户集中在三四线及以下城市,通过“阅读赚金币”、“金币换现金”的模式反过来烧钱补贴用户,精准捕猎贪图小便宜的心理,上线两年内已经横向沉淀了大量用户。

  评价:低劣的内容曾令趣头条遭到了大量批评,也限制了优质作者的粘性,在此之上的“烧钱推广”又再度给了亏损中的趣头条更大的压力。然而由于定位三四线城市,用户基数十分庞大,趣头条有望复制快手的成功之路。对于品牌形象的管理,将成为左右趣头条未来走向的重要标杆。

  · 美团点评上市,市值超过京东

  事件:9月20日上午,美团点评(简称“美团”)正式挂牌港交所,成为香港第二家同股不同权的公司。上市首日股价开盘报72.90港元,较发行价上涨5.65%,市值为4003.12亿港元(约合510亿美元)。

  背景:美团成立以来形成了包含到家、到店、酒旅和出行事业等创新业务在内的四大业务线,共有近20项业务。按照当前的市值,美团已超越京东,成为了仅次于BAT的中国第四大互联网公司。

  点评: 虽然美团一直在扩充自己的边界,并努力形成自己的生态效应,但是除了已经发展成型的团购、外卖和酒旅业务之外,能够扩大估值提升规模的出行、单车和新零售业务都还处于探索的起步阶段,还需要形成自己的核心壁垒,即完整的生态闭环。

  · 每日优鲜完成新一轮融资

  事件:9月6日,生鲜电商每日优鲜正式宣布完成新一轮4.5亿美元融资,本轮融资由高盛、腾讯、时代资本、Davis Selected Advisers领投,保利资本参与战略投资。据每日优鲜合伙人兼CFO王珺介绍,本轮融资资金将主要用于上游供应链开发、全国冷链物流基础设施建设、智慧零售技术的战略投入。

  背景:作为O2O生鲜移动电商,每日优鲜覆盖了水果蔬菜、海鲜肉禽、牛奶零食等全品类,在全国主要城市建立了“城市分选中心+社区前置仓”的极速达冷链物流体系。公开资料显示,每日优鲜迄今为止共完成6轮融资,融资总额在25亿元人民币以上。

  点评:近场化是新零售的必然发展趋势,近场新零售可以天然契合追求高品质、花钱买效率的消费人群。每日优鲜的近场物流体系极具生命力,可以保证其一千个前置仓周边3公里内的订单可以1小时内送达,并且能将损耗率降低至1%,远低于生鲜行业10%的平均损耗率,做到效率与成本的双重控制。

  · “顺丰打车”来了

  事件:近日,顺丰联手“搬运帮APP”在北京地区上线顺丰打车频道,主打大件快递、同城货运、同城配送等业务。在搬运帮APP中,除厢式货车、金杯车、面包车外,还上线了“顺丰车”可供选择。

  背景:顺丰控股是A股目前首家采用直营模式的快递公司,通过总部把控快递运营全流程保证服务质量,通过“天网、地网、信息网”保证时效,构建了国内控制力最强、稳定性最高的综合性物流网络体系。

  点评:此次顺风车打车业务并非独立的APP,而是采取与搬运帮强强联合的方式,可以快速抢占同城货运市场,从而加速向综合物流服务商转型。虽然此业务上线不足一周便下线,但是顺丰同城物流的战略布局可见一斑。顺丰的快递业务优势已经明晰,开拓新业务加深护城河正当时。目前顺丰正在发力的跨境、冷链、快运、同城配送等新业务是公司实现向综合物流提供商转型的关键,并且一旦渡过培育期,将会为公司业绩的高速增长持续贡献动力。

  · 云米科技成为全球“家庭物联网第一股”

  事件:9月25日,云米科技在纳斯达克上市,开盘价涨5.56%,报9.5美元,开盘后股价迅速涨至日高10.95美元,最大涨幅21.67%,午盘一度跌破发行价,最终收涨0.89%,报9.08美元。

  背景:云米全屋互联网家电成立于2014年5月,仅用四年时间便成功登陆资本市场,是小米生态链第二家赴美上市的企业,可谓发展迅猛。2018年上半年,云米营收已超过10亿元,超过去年全年。云米着力于打通目前智能家电单兵作战的弊端,成功打造出基于厨房、客厅、卧室等家庭物联网场景化产品矩阵,开创全屋家电智能互联的新时代。

  点评:云米业绩高增长得益于智能家居产品市场规模的不断扩大,2017年中国智能家居的市场规模超过了3000亿元,2020年有望突破7000亿元。小米为云米初期的成长贡献动能,但目前云米的营收还主要依赖小米,这限制了云米的自主发展,并且众多家电企业对智能家居虎视眈眈,这些都是云米科技需要克服的挑战。

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