资鲸精选 | 牛电科技赴美IPO 想做“两轮特斯拉”却处处是困境

英为财情Investing.com 互联网 2018年10月12日

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  中国电动车初创公司牛电科技周一向美国证券交易委员会(SEC)提交了招股申请书,计划在纳斯达克交易所上市,股票代码为“NIU”,拟募集1.5亿美元。招股书中尚未透露其拟发行股票数量以及定价区间。此次IPO的承销商包括瑞士信贷、花旗集团和Needham & Company。

  要做“两轮特斯拉”?

  官网显示,牛电科技成立于2014年,是一家智能城市出行解决方案提供商,其主打产品是智能锂电两轮电动车“小牛电动”,同时有一款与之相连的小牛电动app为车主提供电动车的维护及性能表现数据,实现固件升级。

  目前,牛电科技推出了N、M、U三个系列的电动车,价格最低的也要2999元,大部分产品都在4000元以上,最高的N-GT系列顶配版电动摩托车可达19999元。比起国内电动车平均2000至3000的价格,小牛电动车要昂贵得多。

  对于这个价差,小牛标榜的竞争力在于:具有科技感的发烧友设计、比传统铅酸电池拥有更高续航能力和使用寿命的电池和电池管理系统、采用德国博世生产的发动机所带来的更高品质驾驶体验、以及GPS防盗和信息化功能。现已离开公司的牛电科技创始人李一男早期曾表示,“希望将电动汽车业中的特斯拉 (NASDAQ:TSLA)作为产品发展定位的标杆。”

  品牌定位产生的窘境

  牛电科技在招股书援引灼识咨询公司的数据称,2017年牛电科技在中国锂电两轮电动车市场占据领先地位,其销售量和销售额分别占到市场的26.0%和39.5%,分别高于第二位6.7%和7.0%的占比。其在除中国外的第二大市场欧洲市占率排名第三,销售量占市场份额的11.1%。

  然而,根据中关村在线(ZDC)互联网消费调研中心出台的《2017年中国动车产业发展白皮书》,尽管锂电池在性能、能量密度以及使用寿命上占优,但是由于价格偏高,目前市售车型中锂电占比不足10%,铅酸电池仍在电动车产业中占据主导地位。这意味着牛电科技定位的是一个十分小众的高端市场。

  业内人士指出,3000元对于电动车消费群体而言是一条重要的心理价格线。ZDC的调查显示,当前预期价位在2K以下、2K至3K、3K至4K的电动车消费者占比分别为27.55%、34.76%和24.34%,愿意选择4K及以上高端车型的用户占比仅为13.35%。城市用户选择2K至3K的比例最高,超过40%;农村用户选择2K至3K、3K至4K的比例相当,都略低于30%。

  当前,爱玛和雅迪仍然是电动车行业中市占率最高的品牌,其市场总销售份额分别为15%和12%,小牛则未能挤进前20。在用户关注的品牌当中,小牛位列第四,排在雅迪、爱玛和绿源之后。

  而在高端电动车市场,小牛还要面临三种产品的竞争:一是更能展示个人风格的赛格威电动平衡车;二是可以折叠的电动自行车,这类车子多以做式精良的进口品牌为主;三是针对机车爱好者的高时速摩托车,哈雷摩托就是典型的代表。

  新国标推进带来的政策压力

  牛电科技受到的政策压力也越来越大。今年年初,《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准进入公示阶段,将于2019年4月15日正式实施。届时,不符合技术规范的产品,将不得生产、销售和进口,从而实现“超标车”的逐步退市。

  中国经济网此前曾报道,小牛截至2017年8月份所生产出售的电动车全部超过出了国家电动自行车的标准,达到了电动摩托车的水平。而小牛电动车没有进入摩托车上牌目录,因此目前无法办理机动车牌照。随着新国标过渡期的推进,牛电科技现任CEO李彦也承认,将需要重要思考产品定位和企业发展方向。

  招股书来看,目前牛电科技仍然处于亏损状态。2017年净亏损为人民币1.847亿元(约合2790万美元),相比之下上年同期的净亏损为人民币2.327亿元;2018年上半年净亏损人民币3.149亿元(约合4760万美元),相比之下去年同期净亏损为人民币9660万元。

  今年上半年,牛电科技共售出了约12.5万辆电动车,李彦曾称,只要小牛的年销量能达到50万台,牛电就能实现盈收平衡。然而,在目标人群规模较小、竞品竞争激烈、政策监管的多重压力之下,牛电也许会像特斯拉一样遭受多方质疑。

  牛电科技募集1.5亿美元 招股书财报数据却伤痕累累

  作者:琼凉

  来源:GPLP(ID:gplpcn)

牛电科技募集1.5亿美元 招股书财报数据却伤痕累累

  9月24日牛电科技向美国证券交易委员会递交招股书,募资1.5亿美元。

  据公开资料显示,牛电科技创立于2015年,其创始人为李一男和知乎设计红人胡依林,一个有人有钱,一个有想法有设计。在此次招股书中两个人的股份占比如何呢?招股书中李一男的名字虽然没有出现在高管名单中,但是其控股的Glory Achievement Fund Limited 占比为43.8%,而胡依林的占比为8.9%。

牛电科技募集1.5亿美元 招股书财报数据却伤痕累累

来源:牛电科技招股书

  根据天眼查的数据显示,胡依林在北京牛电科技有限责任公司的占股分额为79.21%。而这家公司正是李一男和胡依林早期创立的公司。奇怪的是,今年8月17日李一男的法人代表才刚刚变更为胡依林。这或许和李一男的黑历史有关,亦或是为上市做准备,那么,两人一手创办的牛电科技自2015年以来到底发展如何,且仅仅创立3年时间为什么会这么快就想要上市?下面GPLP君从招股书中一探究竟。

  财报堪忧

  对于一家即将上市的公司来说,公司的盈利水平,公司的负债率,以及公司所处的行业是否具有成长空间,以及同行对比,该公司是否具有行业优势,这些问题对于投资人来说这都是需要长期考虑的因素。

牛电科技募集1.5亿美元 招股书财报数据却伤痕累累

来源:牛电科技招股书

  对于牛电科技来说,其盈利水平如何呢?

  根据招股书中的数据显示,牛电科技上半年营收5.57亿元,2016到2017年全年的营收分别为3.55亿元、7.69亿元。2017年对比2016年出现116.85%的增长,而2018年上半年的营收已经接近2017年全年的一半还多。似乎从营收的的角度来看,业绩确实不错,然而营收上涨是否真的赚钱呢?

  其招股书中显示没有净利润,反而是净亏损,其净亏损在2018年上半年显示为3.15亿元,2016年和2017年的净亏损为2.33亿元、1.85亿元。就现在来看,2018年上半年的净亏损已经超过2017年全年的1.7倍,显然营收增长的速度赶不上亏损的速度。以此来看,亏损额预计到年今年年底还将继续扩大。另一个问题则是负债,招股书中显示其负债额到2018年上半年为6.41亿元,然而2017年这一数字仅为5.91亿元,根经GPLP君计算后,2017年的负债率为117.35%,2018年上半年为77.92%,仅仅半年负债率已经达到77.92%,年底时会是多少?让我们拭目以待!

  小牛电动摩托的困境

  最后就是牛电科技的产品----小牛电动车,这个产品的好坏将会直接影响到公司的利润以及未来发展。

  根据公开资料显示,最早在2016年5月小牛电动车在京东众筹上线了M系列车型,期间众筹金额超过8176万元。其简约的设计以及互联网销售模式,让很多人一度认为和小米是一个路数,然而小牛电动车的真实竞争对手要比小米所处的行业环境更加恶劣。

  众所周知,美团饿了么的外卖业务做的有声有色,甚至美团还上了市,而外卖业务的中坚力量便是骑手们,现阶段普通的骑手们基本上以电动车为主要送餐工具,那么问题来了,在大街上你有看到过骑手们用小牛的电动车吗?没有。为什么?原因很简单,GPLP君询问过很多骑手,回答几乎一致,价格太贵。

牛电科技募集1.5亿美元 招股书财报数据却伤痕累累

来源:牛电科技招股书

  招股书中显示其产品型号UM为基础款,价格在2999元到6599元,而最高配置NGT型号则高达两万。同时招股书中还显示其根据CIC的数据显示,2017年小牛电动车的加权平均零售价比业内竞争对手高出86%,高出86%!原来,这和小牛电动车所使用的个电池相关,一般电动车使用的是铅酸电池,而小牛电动则使用的是锂电池,然而锂电池的价格要比铅酸电池贵上很多。

  显然骑手们不是小牛电动的目标用户,那小牛的目标群体是市谁呢?其招股书显示小牛APP注册中户超过45.7万人,并且在中国50多个城市建立了粉丝俱乐部,扎看一下,怎么这么像小米早期的模式?以互联网模式推广,打造粉丝经济,且用简约大方的设计理念来获得年轻人的青睐,GPLP君想要套用小米的经典语句:“年轻人的第一辆电动车摩托车”。然而其大部分电动摩托车的售价却高于同行竞品的价格,这就没了小米的性价比了,从这点来看让人有点唏嘘。

牛电科技募集1.5亿美元 招股书财报数据却伤痕累累

来源:牛电科技招股书

  价格高,还有粉丝做支撑,那到底卖得好不好呢?

  根据中国经工业信息网的最新数据显示,电动摩托车销量前三位雅迪、新日、台铃,分别销售420万辆、310万辆、180万辆。在招股书中显示小牛电动2018年上半年销售12.5万台,对比2016年和2017年在逐步上升,然而粉丝经济却不能带起广大群众的购买力,其售价太贵的劣势导致销售的电动摩托车仅仅为巨头们的3%,4%,7%。

牛电科技募集1.5亿美元 招股书财报数据却伤痕累累

来源:牛电科技招股书

  同时毛利率也低于同行,其中雅迪新日的2018年最新财报显示其毛利率均在15%以上,然而小牛电动的毛利率在2018年上半年才上涨到14.3%,之前则在7.1%,甚至2016年出现毛利率为负数。

  此外,招股书中披露截至2018年12月底公司将会有9820万的贷款到期,然而对于账面资金仅为1.57亿元的牛电科技来说,其77.92%的负债率和3.15的净亏损,同时毛利率还低于同行,截至年底,其面临的资金压力可想而知。因此,面对重压之下选择上市才是牛电科技的出路,而招股书中披露牛电科技将会募集资金1.5亿美元,约合人民币10.31人民币。对于急缺资金的牛电科技来说,这10亿人民币在一定程度上缓解现阶段牛电科技所面临的财务压力。

  不管怎样,牛电科技面对各种压力提交了招股书,文末GPLP君引用创始人李一男曾在一次演讲中说到的一句话来结尾:“我起起伏伏的人生,如同过山车一样。经过这么多年的折腾,我想不管是主动的还是被动的,早已经归零了,或者被归零了,我愿意在一个全新的领域里面,重新开始,从零开始。”创业维艰,但愿牛电科技能够走得更远。

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