交通运输2021年投资策略报告：破局·出清·均衡

一切行业的终极盈利来源都是格局。而格局是市场份额与定价权的有机组合。

　　中国的经济在步入新常态后，对于交运行业来讲我们的成长属性在逐步下降，而价值属性在逐步凸显。头部公司在中长期内将持续享受市场份额与定价权的双重红利。在各细分赛道里我们仍然优选头部公司以及具备成长为巨头的种子选手。

　　后疫情时代交运物流发生结构突变。客户在疫情后迎来分层，供应链可靠性与稳定性成为客户选择物流供应商的核心标准，成本让位于服务。服务的差异化在客户端出现溢价。

　　航运：集运从出清走向均衡

　　均衡背景下盈利中枢上移，继续买入中远海控与海丰国际。

　　港口：优质低估值标的具备中长期配置价值

　　随着全球经济的逐步回暖，中国港口行业的吞吐量增速有望迎来修复空间，叠加港口资源整合的效果逐步显现，港口在价格领域的竞争缓解，港口行业PB水平已经降至历史底部，优质港口如上港集团、宁波港、青岛港、中远海运港口、招商局港口等具备极好的配置价值。

　　快递：囚徒困境下的纳什均衡

　　行业处于高速增长状态，中长期视角仍然优选顺丰、中通、韵达。

　　物流：新业态、新模式、新动能，重点配置跨境电商物流与即时配送领域龙头

　　优选跨境电商物流领域的专业龙头中国外运、华贸物流、嘉里物流，继续布局即时配送领域龙头-达达集团。

　　航空机场：从重创走向边际改善之路

　　2021年航空机场需求迎来快速修复，油价与汇率因子同步处于航空最“美好”时刻。航空业PB估值处于历史20分位。建议重点关注中国国航。

　　高铁：价格浮动机制打开京沪高铁天花板

　　京福安徽的产能爬坡及后续盈利能力或将超预期。票价浮动机制。若按照最高执行价598元折算后的二等座基价0.497元/人公里，净利润的增厚8.9亿元，若基价为0.55元/人公里，净利润增厚21亿元。建议重点关注京沪高铁。

　　大宗商品供应链：大宗商品或将迎来牛市，利好大宗商品贸易商大宗商品贸易商的股价与大宗商品价格走势趋同。建议关注浙商中拓、物产中大、厦门象屿、建发股份。