2015年3月，为了扩大生产规模公司进行新一轮融资。2015年8月，公司融资5000万元。投资人与公司签订了《股份投资协议书》，在协议书中设定了对赌条款。约定，如果公司在2018年9月30日前不能完成上市，公司须回购投资人全部股份，回购价格按照年化8%计算。
在这一轮融资之后，公司的股东数量有些多，这对召开股东大会、上市过会都有影响。券商认为，股东人数在50—100人之间最为合理，建议成立一个有限合伙，将一些员工和自然人投资人放在有限合伙当中。因为这一设想，公司在收到投资人的投资款之后，未及时进行注册资本变更登记。
时间转眼就到了2018年10月，公司在约定的期限内未完成上市。投资人起诉要求公司履行股份回购义务。公司以双方签订的《股份投资协议书》中对赌条款无效为由进行抗辩。法院根据《九民纪要》确定的裁判精神，判决公司依据对赌条款的约定回购投资人股份。法院认为投资人与公司签订的《股份投资协议书》及协议书中的对赌条款合法有效，公司融资后没有变更工商登记，不涉及因平衡债权人利益，排除了公司减资程序的适用，直接按照合同关系判决公司履行股份回购义务，公司对赌诉讼失败。
对于该公司，其对赌诉讼失败的前提是对赌失败，即公司没有在约定的期限内完成上市。公司与投资人对赌失败，公司还不一定承担或者不一定立时承担股份回购责任，这还要看对赌诉讼是否失败。现在，公司对赌失败、对赌诉讼也失败，没得说了，只能按照判决承担股份回购义务。
（作者：周学，北京合川律师事务所合伙人、副主任、律师，北京企业法治与发展研究会研究员，企业治理中心副主任，专注于公司法、公司治理理论研究、公司治理诉讼和非诉法律服务。）
