核心观点
原材料：木浆方面，2025年1月8日，中国主港市场ARAUCO针叶浆(银星)、ARAUCO阔叶浆(明星)日度外盘价分别为795、570美元/吨，同比分别+4.61%、-12.31%，环比分别+1.27%、+3.64%。2025年1月8日，中国针叶浆、阔叶浆、化机浆日度均价同比分别+8.84%、-6.1%、-17.54%，环比分别+2.37%、+6.61%、+0.82%。废纸方面，2025年1月8日，中国废黄板纸(A级)日度均价为1,570元/吨，同比-0.57%，环比-1.2%。12月，东南亚地区进口美废12#再生纤维浆报盘有所上涨，市场主流报盘在250-270美元/吨。
白卡纸：2025年1月8日，中国白卡纸日度均价同比-10.04%，环比+1.9%。受益于晨鸣纸业供应减量，行业预期均得到改善，价格有所企稳反弹。白卡纸需求表现持续疲软，2024年9、10、11月白卡纸消费量均同比下跌约20%。未来仍存在较大产能压力，2025、2026年预计将分别有450、370万吨产能投放，竞争压力持续提升。
瓦楞箱板纸：2025年1月8日，中国瓦楞纸、箱板纸日度均价同比分别+0.95%、-1.71%，环比分别+2.18%、+1.67%。12月临近春节、元旦等节假日，规模纸厂连续发布涨价通知，周边中小纸厂跟涨积极性较高，下游包装厂接单情况相对平稳，按需适量补充库存，需求端对纸价提供支撑。纸企库存水平仍处于中低位，规模纸厂已发布1月上旬涨价计划，且进入中下旬后纸厂陆续停机检修，预计供应端仍存支撑。
投资策略
当前造纸产业景气度底部修复，浆纸系供应减量，废纸系旺季需求回暖，涨价函持续落地，价格实现上涨。展望后续，双胶纸、白卡纸2025年有较多新增产能，预计存在一定压力；双铜纸、瓦楞纸及箱板纸新增产能有限。同时，我们认为中央表态积极有力，未来有望持续出台政策提振经济及内需，看好未来政策出台及落地对需求的支持作用，进而带动造纸产业向上。
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参考来源：2005年1月10日 中国银河证券 陈伯儒 刘立思 轻工行业：造纸景气度底部修复，关注下游需求表现
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本文由投资顾问：尚亚雄 A1290623030001 编辑整理
