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市场回顾与展望
周二债市震荡走弱，早上债市情绪一般，在资金收紧的背景下走出小幅震荡行情。午后权益市场逐步收复失地，国债期货接连下跌，带动现券收益率逐步抬升。临近尾盘，除1年外，各期限活跃券收益率较昨日均有所抬升，十年国债和国开上行1bp左右。近期债券市场一个明显的特征是：中短债收益率持续下行，并突破前期新低，但长债收益率下行有所犹豫，导致利差扩大。出现该现象原因如下：
1）资金面宽松，dr007跌破2%，且投资者对于资金面均衡偏宽松的预期较为一致（一致预期体现在跨半年末时候，资金相对紧张，但债券收益率下行），在此基础上短债收益率下行较为通畅；2）市场对未来宏观金融数据及债券供给等存在一定的分歧，长债收益率逐步接近底部，投资者对风险有所警惕。
1）短债在资金面的支持下保持平稳，而对于长债的分歧逐步消化，利差随着长债收益率回落而压缩。2）市场受到短期冲击，长短债收益率同时上行，短债上行更大，利差获得压缩。
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央行调查问卷报告显示何种经济运行图景
近日央行公布了二季度城镇储户、企业家和银行家问卷调查报告，这三份问卷报告给我们展示了何种经济运行图景呢？
根据历史数据回溯，城镇储户的下季度物价预期指数、房价预期上涨比例对CPI、二手住宅价格指数同比增速有一定领先性。Q2公布的储户物价预期指数环比小幅反弹，预期下季度房价上涨的受访者比例则环比基本持平，两者环比变化均不大。值得注意的是，储户未来物价预期指数整体处于2010年以来的低位，居民对于大宗商品涨价向下游消费品传导并不很担忧，这与机构的普遍看法一致。
企业家问卷调查中公布的企业家宏观经济热度指数同我们体感的经济周期波动基本契合，与PPI同比增速相关性也高（在产能过剩的环境下，需求变化决定实际产出水平和价格水平），具有一定的参考意义。Q2企业家宏观经济热度指数继续上探，显示目前虽然市场关注经济景气度下行的风险，但从经济实际运行情况看，这一担忧还未成为现实。出口订单指数和国内订单指数与对应的需求数据也基本同向波动，Q2两者环比反弹近10个百分点，为疫情爆发以来的最高水平，与企业家宏观经济热度指数揭示的经济运行状态相符合。销货款回笼指数和资金周转指数Q2环比一升一降，但两者走势基本相同，都已经回到疫情爆发前的高位，历史数据显示其同工业企业应收账款变动相合，企业资金周转情况改善可能是导致近期短期贷款需求减少的重要原因。
银行家问卷调查报告中给出的银行家宏观经济热度指数走势与企业家宏观经济热度指数趋同，这里不再重复分析。银行业景气指数和盈利指数走势和贷款发放情况有关，但更有参考意义的其实是银行贷款审批指数和贷款总体需求指数，两者分别代表贷款的供求变化，且与贷款量价变动的一致性强。Q2贷款审批指数和贷款总体需求指数均环比回落，与金融数据边际走弱相合，在公布的重点领域中，基建贷款需求指数回落幅度最大（环比降5.2个百分点）、房地产企业、批发零售业次之（环比降5.0、4.9个百分点），制造业需求回落幅度最小（环比降3.5个百分点）。分企业规模看，大企业贷款需求降幅大于中型企业大于小型企业，可能主要反映了基建投资的需求回落。Q2银行家体感货币政策较Q1边际宽松，与长债利率下行一致，主要反映市场资金整体偏松。
总体来看，央行问卷调查报告显示目前经济景气度仍在高位，企业资金周转环境较之前明显改善，虽然大宗商品价格上涨较快，但居民对消费品和商品房通胀预期较为稳定。但对经济有领先性的金融指标有所回落，尤其是贷款需求高位震荡小幅下行，部分与财政支出意愿偏低、房地产监管政策收紧有关，其边际变化值得关注。
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周二策略回顾
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