7月22日，法拉第未来（Faraday Future，简称FF）完成与PSAC的SPAC合并交易，成功在纳斯达克上市，而据此宣布“将被一家美国空头支票公司收购并实现在纳斯达克上市”的消息相隔不足半年。
其实FF的上市之路如此迅速，主要得益于近两年来在美国很火的SPAC机制。SPAC，英文全称是Special Purpose Acquisition Company，又称特殊目的并购公司，是海外资本市场的一种上市公司形式。
那么SPAC与传统IPO有何区别？他的优势是什么？他又能给贾跃亭与FF带来什么？
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SPAC是什么
SPAC的不同于以往国内资本市场常见的买壳上市，而是造壳上市。也就是说，SPAC公司是先成立公司，然后募集资金，造一个没有具体实业只有现金的壳上市，然后寻找好的公司进行并购，最终使目标公司完成“借壳上市”。
其中SPAC募集资金的一部分会先交付给投资银行作为上市费用，剩余部分一般会存放在一个信托账户里。De-SPAC并购时，为了合理控制对发起人的所持权益的稀释，并使SPAC 交易对并购标的更加具有吸引力,SPAC 通常选择4-8倍于SPAC资产规模的企业进行合并，以满足SPAC相关的监管要求和资金投入需求。
为了保证有足够的资金去并购目标公司，SPAC也会找一些外部投资者募集额外资金，类似上市公司的定向增发，认购这些增发股权的投资人简称PIPE（private investment in public equity），通常是机构投资者，如私募基金、对冲基金等合格投资者。
PIPE使得整个并购交易更加顺畅,规模也更大，所以PIPE投资人得到的投资条款也相对公众投资人更好，一般可以得到打折扣的SPAC股价。当然，SPAC的管理者通常需要在24个月内确定和完成并购目标公司，否则SPAC将被进行清算，资金就要还给投资者。
如果传统IPO是“拿项目找钱”，那么SPAC就是“拿钱找项目”。SPAC可以简单理解为私募并购基金。只不过SPAC是先上市再收购公司，而私募并购基金是收购公司之后再上市。
和传统的IPO相比，SPAC上市流程相对简单、上市周期短，时间快；小公司也可省掉大额发行费用。以A股为例，大多数股票上市遵循的是核准制，公司在IPO前不但需要满足相关法律规定条件，比如当年和三年盈利、存续期经营状况，还需要经历会所、律所、投行、当地证监局、发审委等众多环节。
过五关斩六将，从开始准备上市到成功IPO往往需要2-3年的时间，甚至出现IPO堰塞湖的现象，也就是企业排队上市。很多公司，特别是亏损的互联网、新能源公司，无法在A股上市，只能选择其他市场，比如美股。美股大多数股票上市遵循的是注册制，注册制只审查公司的注册文件，不同于核准制，上市时间一般只需1年左右。
相较于普通美股IPO,SPAC上市更快捷、更简单、更实惠。一是SPAC 公司历史短，没有资产，可披露的信息少，揭露的风险也少，通常只需要在上市注册资料模板上增加高管简历。二是，SPAC 上市申请资料准备起来十分快捷，财务报表几周内就可以做好,SEC反馈文件简明扼要，不需要花太长时间进行答复,SPAC 从设立到上市最短时间更短，可能只需3-5个月。
作为目前最炙手可热的上市模式，2020年一共有248家SPAC在纽交所和纳斯达克上市，总共筹集资金达820亿美元，占去年全年美股IPO的56%。在电动车领域，有包括Nikola、Fisker在内的数家公司成功通过SPAC实现IPO，被曝出与FF的合并传闻后，PSAC股价也一度上涨超过30%。
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SPAC怎么玩
SPAC相当于一个盲盒。在项目路演甚至募集资金时，投资人甚至SPAC发起人和管理团队都无法预知SPAC未来会并购哪家公司，那为什么投资者愿意花钱参与呢？主要是因为SPAC完成高质量目标公司并购后，股价大幅上涨带来的高利润无风险套利。SPAC通常以10美元的单价发行，每个单位（unit）一般包含一只普通股（stock）和部分认股权证(warrants)，一般是三分之一或四分之一个warrant,每个权证在到期日前通常可按11.5美元每份的价格认购一股普通股，允许持有人在并购完成后的一段时间内，通常是90天与普通股分开交易。也就是说股价上升了，回报不仅是最初10美元股票，还有期权的加持。如果投资者对SPAC公布的投资标的不满，也可以行权，按原价10美元，加上信托中的利息收益，连本带利收回现金。
而且，虽然无法预知SPAC未来的并购对象，但是可以判断设立SPAC的发起人靠不靠谱，从而最大限度提高盲盒游戏的胜率。这也解释了为何SPAC创始人一般都是久经沙场的投资界大咖、手握优质公司资源的商界大佬，或者自带流量的各种明星。花旗、高盛、瑞士信贷等越来越多外资大行积极参与到SPAC市场，香港四大家族、老牌PE基金比如春华资本、厚朴资本、券商一哥中信资本也在SPAC领域进行布局。
SPAC主要吸引两类标的企业上市。一是PE被投企业，主要有利于财务投资者的退出。二是比较烧钱，但因技术、市场等因素短期内无法完全被普通投资者接受的企业，典型的就是新能源汽车。SPAC流行的一个原因，就是上市流程对于信披、资金、中介费用的要求较低，可以绕过部分监管，审批速度更快。对于法拉第未来这样被负面消息缠身，又没有盈利，亟需资金支持的公司而言，是一个极佳的选择。如果以法拉第未来现在的运营状况，和贾跃亭本人的信誉名声，想通过传统IPO在美国资本市场上市，难度极大。SPAC的存在，恰巧解决了他们的难题。
其CEO毕福康表示，F目前拥有880项全球专利，关键技术方面与特斯拉不相上下。拥有以IAI（互联网、自动驾驶、人工智能）系统、三电系统、iVPA 平台系统为核心的下一代互联网智能电动出行生态核心技术，它对标迈巴赫、宾利、劳斯莱斯、法拉利等顶级豪车都未涉足的豪华智能电动车市场。
毕福康曾担任宝马副总裁，在该集团有20年的工作经历和电动车领域丰富的经验，被誉为宝马i8之父，在业内享有很高的声誉。贾跃亭请毕福康出山担任法拉第未来的CEO，与在乐视网时的操作如出一辙：先招揽业界知名管理层站台，然后吸引更多投资人入场再收割。值得注意的是毕福康也是拜腾的前CEO，而拜腾在前不久因烧光84亿造不出一台量产车而破产。
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造车还是造梦
目前法拉第仍没有量产，不过FF91还未上市就已获得超过 1.4 万辆订单，官方表示此次上市募资的10亿美元将大多数用于生产FF91。同时还表示：未来5年，FF还将推出包括FF 91系列、FF 81系列和FF 71系列在内多款B2C 乘用车，预计总销量将超过40万辆。
但法拉第未来订单火热、成功上市似乎都与贾跃亭无关，毕竟贾跃亭不是股东，故大众对于其还债抱有较大疑问？
去年，贾跃亭债务重组，将持有的FF公司股权及相关收益作为信托财产，来偿还29.6亿美元的债务，持有FF 17.2%的股权的是债权人。虽然贾跃亭不再持有FF的任何股份，但是仍可从中分一杯羹。一是如果债权人信托收到49亿美元的现金支付，他有权获得其中的5%，即2.5亿美金。二是贾跃亭将通过债权人信托持有新FF 0.35%的经济权益。
债权人享受了法拉第未来的股票收益，也要满足贾跃亭的要求。四年内，不能主动要求贾跃亭还款。只要信托的股票收益达到债务偿付的40%，债权人就要解除贾跃亭在国内的任何限制。根据贾跃亭目前的债务净额，也就是12亿美金（29.6亿美金*40%），按照债权人信托持股的比例17.2%，在考虑上市稀释的情况下，法拉第未来的市值可能要达到100亿美金，贾跃亭才有回国的机会。
而对于是否有打算回国，贾跃亭在继 “下周回国”的著名承诺之后，再次向媒体斩钉截铁地表示——“必须的！”
法拉第未来上市到底是下一个特斯拉还是乐视？虽然SPAC降低上市门槛会助推行业泡沫，未来需要得到更加严厉的监管。但是给整个资本市场的运作模式提供了一种新的思路和想象空间，也给了“贾会计”负债累累艰苦奋斗终于盼到的翻盘曙光，能不能用好这个新机会，就路在人走，业在人创了。
