玻璃行业观点更新:调整充分价值凸显,向淡季不淡行情演绎

来源:国泰君安  时间:10-15 行业趋势
阶段性悲观因素已反映充分,发货边际改善,滞后需求启动在即。我们判断9月以来玻璃旺季不旺,主要受到深加工限电,以及下游加工/贸易商观望情绪较强采购放缓两方面因素制约。

(本文作者:国泰君安/鲍雁辛)

  维持“增持”评级:我们认为当前时间点下玻璃股市场悲观预期已经充分暴露,出货回暖且供给处于环保严控之下,四季度玻璃向淡季不淡方向演绎。

  阶段性悲观因素已反映充分,发货边际改善,滞后需求启动在即。我们判断9月以来玻璃旺季不旺,主要受到深加工限电,以及下游加工/贸易商观望情绪较强采购放缓两方面因素制约。但我们认为需求两层制约都是阶段性的,并且都已充分暴露和反应在股价甚至期货价格中。市场忽略的是,尽管厂库端九月以来生产企业略有累库,但整体库存仍在历史低位,加工/贸易商保持极低库位,意味着滞后的需求一旦启动,淡季不淡概率极大。实际上,10月以来刚需订单开始逐步兑现,原片小幅涨价,龙头企业出货趋于好转。

  供给仍处于环保严控之下,高龄窑炉高占比下硬缺口仍在。根据玻璃信息网,9月环保组进驻沙河,10月份再次进驻,同时考虑到冬奥会前环保的优先级仍然较高,环京周边区域燃煤制气企业存在较大环保压力,供给缩减压力较大。

  玻璃价值凸显,估值提振可期。我们认为玻璃作为高能耗且高产能利用率行业,淡季不淡,旺季不旺将成为常态,大量临期生产线2022年进入冷修期,供给硬缺口仍在。同时玻璃产业链延伸远超普通大宗品(光伏、电子、汽玻、药玻等),提估值行情尚未开始。

  风险提示:恒大事件风险超预期;能源及纯碱等原材料涨价超预期


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