（本文作者：渤海证券/郑连声）
行业走势与估值
2021年9月12日-10月13日，沪深300微跌0.30%，汽车及零部件板块下跌2.85%，跑输大盘2.54个百分点。
截至2021年10月13日收盘，行业TTM市盈率为30倍，相对于沪深300的估值溢价率为133.33%，相比上月有所收窄，其中，乘用车/商用车/零部件板块为38/18/26倍。
行业：9月销量环比改善，行业“缺芯”最严重时刻已过
9月汽车销量206.7万辆，同比下滑19.6%，连续五个月下降，环比增长14.9%，马来西亚疫情缓和下行业“缺芯”最严重的时刻已过，供给边际改善下行业产销开始回升。分系别看，自主乘用车销量达81.2万辆，同环比增长3.7%/16.6%，表现较强，对应市场份额达46.9%，同环比提升9.4/1.5pct，累计份额提升至43.3%。
9月末汽车库存为75.1万辆，相比月初增长6.68%，其中，乘用车库存49.6万辆，相比月初增长9.73%，芯片供应缓解后主机厂开始及时补库存以应对旺季需求；9月经销商库存系数继续回落至1.24，位于历史同期低位，芯片供应缓解下行业亟需补库以满足终端需求。
成本方面，9月以来钢铝价格继续上行，铜价高位震荡，主要原材料价格处于高位，汽车制造的成本压力仍存。
总的来看，三季度行业销量受“缺芯”的影响最为严重，出现历史少有的同比双位数下降，同时原材料价格与运费高企，因此，行业三季报业绩承压。
新能源汽车：9月销量再创新高，动力电池LFP占比持续提升
9月新能源汽车销量35.7万辆，同环比增长148.4%/11.4%，再创历史新高，高景气度持续。产业链方面，9月动力电池装车量为15.69GWH，同环比增长138.56%/24.96%；结构上，9月LFP占比进一步提升至60.80%。
投资策略
1）9月汽车产销环比两位数改善，渠道库存继续回落，显示终端需求并不弱。在马来西亚疫情缓解后，9月芯片供应边际改善开始显现，四季度行业补库将助力批发销量率先改善，同时，当前国内经济下行压力加大下支持汽车消费的重要性提升，因此，我们预计三季度是行业拐点，四季度开始汽车产销将持续复苏，环比将持续增长，在国内外疫情没有大的反复的情况下，明年上半年月度同比有望实现回正。内部结构上，我们认为，乘用车板块的品牌与格局将持续优化，建议关注强产品力与新车周期共振的自主产业链，以及行业补库复苏逻辑下的优质合资品牌产业链，尤其是补库与出口复苏共振下的优质零部件的投资机会，如上汽集团（600104）、广汽集团（601238）、长安汽车（000625），以及优质零部件标的华域汽车（600741）、新坐标（603040）。
2）新能源汽车方面，自主、造车新势力及大众等合资车企持续加速布局国内市场，车型供给持续优化叠加双积分考核与明年补贴退坡预期，预计四季度国内新能源汽车销量有望加速上行，全年有望超300万辆，产业链高景气度持续。同时，全球新能源汽车市场将在中国、欧洲、美国主导下持续快速发展（其中，美国政策边际改善预期强）。
3）智能汽车方面，随着国内智能汽车优质供给明显增多，产业发展显现加快态势，未来我国智能电动汽车市场将呈现多元竞争格局，建议关注两条主线：①华为汽车产业链主题性机会；②摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器的需求将持续增加，智能座舱的渗透率将持续提升。
风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；汽车产销复苏不及预期；新能源汽车产销不及预期；原材料涨价及汇率风险；全球新冠肺炎疫情控制不及预期。
