（本文作者：海通证券/房青）
电力设备2021前三季度概况。一次设备归属母公司净利润同比增0.36%，若剔除发电设备板块的影响，一次设备归母净利润同比增38.76%。各板块的净利润增速分别为：输变电122.12%，配电-22.84%，低压电气11.08%，铁塔电缆41.79%，发电设备-92.99%，电机及零部件45.51%。
二次设备归属母公司净利润同比增23.29%。各板块的净利润增速分别为：智能电网25.20%，智能用电-29.63%，电厂等自动化-13.19%，工控&节能环保105.47%，电源7.53%，智能表4.34%。
一次设备：特高压为新型电力系统重点建设方向之一。2021年前三季度，输变电板块收入同比增25.45%，归母净利润同比增122.12%，毛利率同比增3.46pct，期间费率同比降2.74pct。国家电网在2021年3月发布“碳达峰、碳中和”行动方案，提出在送端，完善西北、东北主网架结构，在受端，扩展和完善华北、华东特高压交流主网架，加快建设华中特高压骨干网架。我们认为，上述规划进一步增强了特高压新线路在十四五推出的预期，我们预计这些线路大概率是在2025年之后建成，新线的推出，会进一步增强特高压建设的持续性。
二次设备：工控内资龙头三季报业绩高增。2021年前三季度，工控&节能环保板块收入同比增40.14%，归母净利润同比增105.47%，毛利率同比降0.98pct，期间费率同比降2.62pct。
2021年前三季度，智能电网板块收入同比增13.65%，归母净利润同比增25.20%，毛利率同比降1.34pct，期间费率同比降0.55pct。我们认为，清洁能源的消纳对提升清洁能源功率预测精度，加强源网荷储协调互动等提出更高的要求。对于调度自动化、配电自动化等电网自动化升级提出明确需求。
特高压、电网自动化升级为新型电力系统主要投资方向，工控龙头企业具有中长期持续成长性。
（1）特高压：我们认为，为了匹配新能源的大比例接入，特高压建设在未来的5-10年会是持续的进程，特高压建设的持续性、投资的稳定性会比之前大大提升。关注特高压核心标的。特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等。特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等。
（2）工控：2021全年，我们预计：工控产业需求将维持快速增长。电子及半导体制造、光伏、锂电、机床等增速保持在较高水平。此外，食品饮料包装机械等也将助推产业需求。今年以来，全球缺芯，导致部分厂商供货不及时，使得“保供”成为竞争力，对于较好完成保供保交付的内资工控品牌切入新客户、加速进口替代，是很好的机会。持续推荐细分领域的内资龙头：汇川技术、信捷电气、雷赛智能以及依托“平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化，实现快速成长的麦格米特等。
（3）电网自动化：我们认为，清洁能源的消纳对提升清洁能源功率预测精度，加强源网荷储协调互动等提出更高的要求。对于调度自动化等电网自动化升级提出明确需求。我们预计，调度，配网自动化等电网自动化细分环节的投资，未来仍将维持快速增长。
同时，建议关注智能电表弹性标的炬华科技等。
风险提示。电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。
