（本文作者：广发证券/糜韩杰）
2021年双十一大促期间天猫销售额增速明显放缓拉低全网销售额增速，服装家纺行业销售额排名基本稳定。
据星图数据统计，2021年双十一大促期间（11月1日-11月11日）全网销售额9523亿元，同比增长13.3%，其中天猫实现销售额5403亿元，同比增长8.5%。双十一大促期间，销售额排名前十的行业分别是家用电器、手机数码、服装、个护美妆、女鞋/男鞋/箱包、电脑办公、家具建材、食品饮料、母婴玩具、运动户外，其中服装和运动户外的排名较2020年持平，女鞋/男鞋/箱包较2020年上升一名。双十一当日，天猫实现销售额占全网销售额的58%，排名随其后的平台分别为京东、拼多多，分别占全网销售额的27%、6%。
天猫渠道，服装家纺所有子行业前十较为稳定，排名稍有变化，国货品牌崛起。据天下网商统计，男装子行业，优衣库蝉联第一，波司登大幅提升三名，太平鸟提升一名，森马提升两名，海澜之家微降一名，雅戈尔进入前十。女装子行业，ITIB力压多年登顶的优衣库荣登第一，波司登下降两名，太平鸟下降三名，乐町跌出前十，TeenieWeenie提升一名。ITIB的成功主要得益于主打高性价比设计师产品的创新商业模式，及超头部主播薇娅的流量加持。童装子行业，巴拉巴拉蝉联第一，安踏提升两名。时尚鞋靴子行业，百丽蝉联第一，红蜻蜓跌出前十。家纺子行业，水星蝉联第一，罗莱提升一名，富安娜提升一名，梦洁提升两名，LOVO再度进入前十。
运动户外子行业，耐克蝉联第一，安踏提升两名，李宁保持第三，斐乐保持第五，特步进入前十。内衣子行业，Ubras蝉联第一，曼妮芬下降三名，芬腾下降四名，南极人跌出前十。且国货品牌在前十中的数量增加的子行业有：女装、家纺、运动户外、时尚鞋靴，持平的子行业有：男装、童装、箱包、内衣，没有下降的子行业。
抖音渠道，GMV高增长，服饰内衣为第一大品类，多数子行业前十和天猫重合度不高，国货品牌优势明显。据飞瓜数据统计，抖音双十一好物节GMV同比去年增长224%，其中销售额排名前六大的品类分别为服饰内衣、美妆、珠宝文玩、食品饮料、家居用品、鞋靴箱包。据亿邦动力统计，抖音上服装家纺各子行业前十和天猫重合度不高，男装、女装、童装、鞋靴、家纺、运动户外、内衣中，同时进入抖音和天猫前十的品牌分别有3个、4个、2个、2个、3个、7个、3个。且国货品牌在多数子行业前十中占绝对多数，仅运动户外子行业例外。
投资建议：首先，建议关注今年景气度较高的运动鞋服、女装、家纺子行业龙头公司。其次，建议关注受益国内精致露营行业爆发，业绩持续保持高景气的露营装备龙头公司。第三，建议关注有望受益冷冬的羽绒服子行业龙头公司。第四，疫情是企业竞争力的试金石，在2020年及2021年前三季度业绩表现远优于行业，竞争力凸显的少数龙头公司建议长期重点关注。最后，第四季度是电商旺季，建议关注已经成为天猫、抖音都电商平台上标杆企业的各子行业龙头公司。
风险提示：宏观经济景气度持续下行风险；原材料价格持续上涨风险；库存积压风险；管理不善风险。
