剖析VC/PE机构员工薪酬分成体系，使你对投资行业更加了解。
导语：
*狂卷热搜200多次的《当幸福来敲门》，你看了吗？
*这个五一假期，小编除了欣赏《当幸福来敲门》， 还有经典的《华尔街》两部曲和令人惊叹的《华尔街之狼》。没有狗血爱情线，专心致志搞事业。讲真，已经很久没有一部纯粹又硬核的职场剧让小编看得这么爽了！小李子”莱昂纳多·迪卡的整容式演技充满了戏剧性，普里奥威尔·史密斯扮演的落魄业务员遭遇不公平对待十分真实，而巴德·福克斯初入职场被虐则代入感太强，让人仿佛看到了社畜的自己：这是什么大型职场图鉴啊……*同时，小编也注意到了剧中光鲜且残酷的投行工作环境。一边是西装革履，光鲜亮丽；另一边则是堆积成山的尽职调查，文山文海的文件和马不停蹄的工作在四处运转。*比起从主角身上找共鸣，本文我们更想带着大家，去关注这份无数毕业学子和企业转型人士挤破头都想入职的理想工作—— 风险投资。
出品|投资分析师 作者|罗仰之 编辑|罗仰之
风险投资行业细分为两个主要方向，创业投资（VC）和股权投资（PE），前者针对种子期和初创期的高风险企业进行的投资，而后者偏好于于非上市公司或上市前企业的股权投资你可能不认识陈玮，但是一定听说过东方富海，也许你不知道倪泽望，但是一定听说过深创投。基石资本、招商局资本、分享资本、天图投资、创东方......（供图：深圳市创投投资同业公会）
无数人憧憬的职业背后，是风险投资从业者们每天穿梭在各个创业/拟上市公司中，在团队交谈、产业链走访、尽职调查中甄别出那些真正有机会成为「基业长青」公司加以投资的场景。
因为这些机构的资本助力，于是便有了我们熟悉的宁德时代、迈瑞医疗、奈雪的茶、奇虎360、京东物流……这些企业在资本的助力下，迅速成长为各个领域里的巨头。01
VC/PE机构员工总体薪酬水平较高同行
很多朋友想把投资当作自己职业的终极目标，从事风投相关工作也许多大学生梦寐以求的一件事。为何风投的魅力这么大？看看薪酬就知道了。根据Boss直聘企业端和投资分析师培训与认证中心数据显示:我国投资经理年薪主要范围在12～35万元，投资总结/副总裁或同级别从业者年薪约36～105万，董事总经理或同级别从业者年薪约为53～200万元。（注：①：总体薪酬包括基本薪资及奖金、退出收益、跟投收益及其他员工福利在内的全部收入总和 ；②：供图boss直聘）踏进风投行业，意味着其平均薪酬水平已高出同行其他机构诸如券商系、银行系与保险系为代表的传统金融机构，也蕴含着一种比同龄人更早实现财务自由的可能。而在风投行业更加成熟的大洋彼岸，一家金融类调研机构最近总结了美国风投机构成员的收入阶梯，大体如下：（1）投资分析师
年龄范围：22-27岁。
工资+奖金和福利：正常年薪范围是6万美元到10万美元。
核心激励机制（carry）：基本拿不到分成。
（2）投资经理
年龄范围：24-29岁。
工资+奖金和福利：大致在15万美元到20万美元之间。
核心激励机制（carry）：一般是没有的，但得看机构的体系。加入了一家刚刚成立的风投机构获得分成的几率多一点，但这种情况下工资+奖金和福利会更低。
（3）高级投资经理
年龄范围：28-33岁。
工资+奖金和福利：20万到25万美元之间。
核心激励机制（carry：会拿到小份额的carry，而且只有在长期留在机构的情况下，这笔进账才能慢慢显山露水。
（4）投资总监或者副总裁
年龄范围：30-37岁。
工资+奖金和福利：可能在25万美元到40万美元之间。
核心激励机制（carry）：有一定份额，但远远低于合伙人。
（5）合伙人/高级合伙人
年龄范围：36-50岁。
工资+奖金和福利：40万美元到60万美元之间。
核心激励机制（carry）：可观的份额，但大部分收入还是会给GP。
（6）GP
年龄范围：36岁以上，有些做风投的可能一辈子也不会真正退休。
工资+奖金和福利：根据公司规模、业绩和其他因素，年薪可能在50万美元到200万美元之间。
核心激励机制（carry）：根据年份和公司业绩的不同，既可能让自己的薪酬收入成倍增加，也可能把最近的薪酬也亏光。因为GP必须将其资产净值的很大一部分贡献给基金，风险与收入成正比。
为了让大伙更全面的了解VC/PE行业，接下来我们将重点围绕VC/PE机构员工不同职级岗位，聊聊GP们的薪酬结构体系。我们根据国内创业投资机构组织架构表和Boss直聘招聘岗位信息，机构普遍将员工分为六个职位，分为投资分析师、投资经理、投资总监、副总裁、总裁/董事总经理/合伙人和其他岗位，并根据职位性质简明列出参考标准。
我们知道，一家创投机构最主要的收入是来自于基金管理费和项目/基金投资收益分成。创投机构们的收入结构往往遵循着“2/20/1” 原则，即2.0%的基金管理费收入、20.0%的退出收益分成收入及1.0%的基金所有权。
而在员工薪酬方面，根据我们参考各机构薪酬架构水平，得知：（1）入门及初级岗位年度基本薪资及奖金在26万元以下；（2）投资经理岗位年度基本薪资及奖金在18-50万元区间内;（4）以机构合伙人及中高层为代表的岗位每年基本薪资及奖金水平大多数会超过100万元（注：①：总体薪酬包括基本薪资及奖金、退出收益、跟投收益及其他员工福利在内的全部收入总和②：机构员工薪酬会与所属机构管理规模、成立时间和激励机制等因素影响呈现较大差异，本文按照行业均值区间计算）；
可以看出，随着专业能力和职级的晋升，PE/VC从业人员获得可获得的收入也会水涨船高。其中，最让人梦寐以求的，能够帮助我们实现梦想的主要是退出收益上的分配提成。目前，市场上主流的退出收益分配方式包括项目退出后分配(美式)、基金到期后分配(欧式)和按周期进行分配。在国内，绝大多数的VC/PE机构采用的是项目退出后的分配方式(美式)。举个例子：
在风险投资机构中，机构（GP）、主要合伙人和其他团队成员之间的核心激励机制（carry）与员工的个人投资战绩挂钩。按照所投项目的回报占的份额分钱，谁能给基金赚得的多谁分到的也多，合伙人之间的收入各不相同。这其实是一个简单透明的第一性模型，即能者多得。
根据深圳创投公会理事机构们的数据，一个投资团队获得退出收益分成的比例浮动普遍在3%-10%空间。（图为投资团队进行项目投前内部研讨 来源：网络）
如果机构发展中壮大，项目分成也将会倾斜多一些给带来更多回报的成员，其他人员根据职级拿相同份额的分成。而且，风险投资机构的员工的分配比例会在每只基金的寿命开始时锁定。风险投资基金每隔几年就会募一只新基金，届时他们可以改变下一只基金的配置。每个基金通常也都有一个未分配的资金池，用来补偿新加入或者职级较低的成员对基金的贡献。需要注意的是，无论是国内还是国外，市面上大多数VC/PE机构内部团队成员往往是在加入基金后的五到十年内才能拿到分成，不同机构针对内部员工将采用不同的退出收益分成方式。如果在此期间离开，就会丧失一部分提成，主要是根据离职人员的最终贡献度、其在项目中工作的时间与项目周期的比例，计算颁发比例。03
项目跟投分成知多少
除了基本的薪酬和奖金以外，很多VC/PE也会允许员工获得项目跟投的机会，以便帮助大家实现更好实践的“共产主义”。项目跟投是指投资机构在对某项目进行投资时，项目负责人及/或其团队以自有资金伴随投从运作方式来看，目前我国风投行业主要采取跟投机制主要分为强制跟投与自愿跟投。前者主要是指机构要求投决会中任职的普通合伙人和该项目投资负责人以自有资金跟投，比如深圳市某顶级投资机构一投资总监的年薪大约是300万，每年拿到手则是100万元（其中纳税约为100万，项目强制跟投为100万）；后者主要是指机构不强制任职的普通合伙人与项目负责人以自有资金参与跟投，是否参与、以多少金额参与全凭普通合伙人与项目经理自愿处置。根据深圳市创投公会掌握的数据，超过八成的机构表示其所在机构允许内部员工进行跟投。在表示允许参与跟投的受访者中，有56.1%的VC/PE机构采用核心团队自愿跟投；另有25.0%的VC/PE机构采用核心团队强制跟投，其余团队自愿跟投;；还有18.9%为核心团队强制跟投。从跟投模式来看，大多机构主要采取两种跟投模式：跟投项目和跟投基金①：跟投项目，即单独跟投某个项目，该项目可以为所管基金投资的项目也可以为投资人指定的其他项目，通常在基金中设有同业竞争条款，设定跟投的比例及先后顺序；②：跟投基金，即为管理团队成立跟投基金，团队成员将自有基金注入该跟投基金，以平行基金的方式跟投所管理的基金。其中，超过七成数机构允许所在单位员工跟投单个项目; 一成半的机构允许所在单位员工对所管理的基金进行跟投；同时也有少数的机构既允许在职员工跟投单个项目，也允许其员工跟投所管理的某支基金。04
基金管理规模是关键
前面说到，VC/PE机构最主要的收入是来自于基金管理费和项目/基金投资收益分成。现实中很多机构主要是靠管理费用维持收入。主要原因在于很多成立时间不长的投资机构退出项目较少甚至没有项目退出，在前期只有基金管理费收入，项目退出收益占比较低。因此，对于大部门机构从业人员而言，其基本薪资及奖金占总体薪酬的比例是最高的。在小型风投机构，合伙人可能很难一年赚20万元。如果是募集4000万基金的2%，每年的管理费只有80万，加上一般会有两名合伙人，分成所剩无几。小编这里提个问题，风投机构在第一次成功退出之前，从哪里获得支付员工工资的资金？深圳某知名PE机构合伙人Jaky认为，当基金管理规模只有2000万美元的微型基金，年预算只有40万元，而且往往只有1-2名GP在管理。在某些情况下，一些微型基金可能会预支管理费。换句话说，基金可以在法律文件中声明，他们将在5年内以每年80万元的预算工作，而不是以每年40万元的预算工作10年（即使这只基金的长度为10年）。现在这种情况变得越来越普遍，这就是一些微型基金的团队比预期管理费能支付更大的原因。在中型风投机构，合伙人短期和中期薪酬也并不像想象的那么好。假设有一家3亿元的风投公司，5个合伙人，每年能分到的600万元听起来很丰厚，但是合伙人得把至少400万元投给基金，或者每人至少投资85万元，甚至更多。这意味着扣除他们自己在基金中的投资后，在基金的前三年，他们可能什么也赚不到。在规模达数十亿元的大型机构里，合伙人通常一年能挣到百万元的层级（不包括投资带来的利润）。假设有一个100亿元的基金，就是2亿元的管理费，付完各种差旅费和其他员工的费用，可能还有超过3000万元留给合伙人，但合伙人也必须从自己的口袋中拿出1%到6%或者更多的资金。因此，不看项目分成，但看基金管理费用，规模的壮大才是关键，虽然这可能需要五年或更长时间。05
作为从业者，我们该选择怎样的GP ？
美国著名的风投机构黑石资本创始人苏世民曾发表过相关看法，认为对于新加入风投机构的GP，在分成这一点上应该看三个方面：（3）是参与整体carry的分配，还是一笔接一笔地分配（2）出资多少需要和carry的份额保持一致，是否可以协商（1）与早期GP分到同等份额，还是相比之下较少，以后逐渐增加还有一点，团队成员做完项目拿到的核心激励机制（carry）通常是在基金的层面上，而不是特定的某个环节，但目前行业内出现了一个新群体：投资合伙人。他们和一家VC/PE机构之间的关系更松散，或者说他们更像是顾问，主要工作是协助尽职调查或者在代表基金的董事会任职。因此，投资合伙人们通常只会收到特定某个环节的薪酬这种职业兴起于美国，国内发展至今也形成潮流，我们经常会在各种赋能会、交流会和沙龙上见到有一批成功的创业者、大跨国集团或者横跨多行业的高管，在功成名就之后既不想再去一线，也不想完全退休，所以想找一个相对轻松、压力小但同时也能发挥他们能力和资源的工作，而VC/PE也希望在自有团队之外有人帮他们挑项目和整合资源。06
写在最后
抛开基金规模的影响，不同的机构在员工薪酬分成上有不同的体系。有的机构以所有合伙人“共产主义”而闻名。而有的风投机构，则给到团队拥有大部分的分成比例。其他合伙人在带来回报的过程中，可以凭借战绩回报获得更多的分成比例。对于从业人员来说，如何找到一家VC/PE机构能够拥有直面现实和把握未来的能力至关重要；而判断的标准，则是该机构能不能把钱分明白，分钱的模式甚至是具体到小数点的分成比例。（图为国内前十的VC/PE机构注册城市和在管规模 来源：中国证券投资基金业协会）
良禽择木而栖，良臣择主而侍。我们相信，合理的薪酬细则体系背后的每一个数字，代表着的是该机构蕴含的气质和审美。引用一句业内老兵的话语：“ 这对管理者有很高的要求，不只是商业强度和投资能力，更是渗透在每个念头和决定里的能量层级 ”。
投资分析师VCA
深圳创投公会面向创投企业和有志从事创投行业人士的专业水平认证，申请人须践行创投行业职业操守并具备相关专业能力，经统一培训、考试、推荐及资格审核后取得相应等级投资分析师证书。同时，还将搭建创投从业人员交流与职业发展平台，共同学习、交流和成长！
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投资分析师【Venture Capital Analyst，简称VCA】是由深圳市创业投资同业公会发起并设立的中国投资分析师培训与认证中心（2022）颁发的证书，是面向金融、企业和有志于从事创投行业人士的市场化专业资格认证。申请人须践行创投行业职业操守并具有相关专业能力及知识体系，通过统一考试、推荐及相关资格审核后取得相应等级的投资分析师认证资格。截至 2022 年 3月，深圳市创投公会在全国各地共举办投资分析师执业培训超百场，为社会各界输送股权投融资人才5000余人，培养并认证的数千名优秀的创业投资经理、高级合伙人，至今仍活动在深圳乃至全国创投第一线。
◈ 关于深圳市创投投资同业公会
深圳市创业投资同业公会（简称深圳创投公会）成立于2000年10月 14日，由深圳地区创业投资机构和创业投资管理机构、高成长性企业、机构出资人及相关中介机构自愿组成，并经深圳市社会组织管理部门核准登记的专业化行业组织。深圳市地方金融监督管理局是深圳创投公会业务监督单位，深圳市科技创新委员会是深圳创投公会的业务指导单位。2003 年发布的《深圳经济特区创业投资条例》赋予了深圳创投公会包括机构备案、登记、培训、监管等多项职能。作为国内成立最早、最活跃、深具凝聚力和影响力的地方性创业投资行业自律组织之一，深圳创投公会坚持以“对接政策支持，共建创投生态，坚守行业自律，实现一流服务”为宗旨，不断完善管理，提升服务能力和水平，见证并参与了中国创业投资发展的全历程。在新的历史时期，创投公会将围绕着“募投管退”为会员机构展开服务，对接政府资源、优质LP资源、依托南方创投网对接优质项目资源，既维护行业和会员合法权益，又推动深圳创投行业快速、健康、规范发展。「关注」并「星标」我们，每周接收关于“投资分析师VCA”微信公众号的VC/PE行业干货
