MDI价格内热外冷，走势分化。万华化学6月聚合MDI挂牌价1.88万元/吨（与5月份价格持平），纯MDI挂牌价2.33万元/吨（比5月份价格上调500元/吨）。2023年5月国内聚合MDI/纯MDI均价分别为1.52/1.92万元/吨，环比-0.8%/+5.5%。供给端，由于科思创与上海联恒计划6月11日停车检修，MDI存缩量预期。需求端，聚合MDI下游板材、管道保温行业需求小幅复苏。据ICIS，欧洲聚合MDI/纯MDI均价分别为1.74/2.15万元/吨，环比-2.0%/+0.3%；美国聚合MDI/纯MDI均价分别为2.85/3.20万元/吨，环比-0.8%/-1.7%。欧洲建筑与汽车需求仍然偏弱；而美国消费继续受到通胀和高利率的影响，整体需求弱势。
六氟磷酸锂项目环评征求意见稿公示，稳步推进电池行业布局。六氟磷酸锂作为应用最广泛的电解液溶质锂盐，与公司前期公告的项目碳酸酯溶剂协同效应突出，是公司未来发展解决方案型电解液业务的重要一环，并且也是对于新产业链的积极探索。
万华福建TDI投产，供给格局再优化。本轮公司通过收购巨力、投建福建年产25万吨装置以及规划福建再扩30万吨TDI产能的组合拳，抓住竞争对手产能出清的契机（例如巴斯夫欧洲30万吨装置关停、三井化学计划25年7月产能从12万吨减少到5万吨），利用低成本的优质产能完成了存量低效产能置换，市占率也再上一个台阶。
盈利预测与投资评级：我们认为公司核心产品MDI仍是高壁垒、高成长的好赛道，凭借成本优势与产能扩张提升市占率，公司龙头地位将进一步得到巩固。同时公司通过高水平研发投入实现新材料技术突破与工业化转化，有望充分受益于高附加值产品带来的业绩增量。预计2023-2025年归母净利润为212.35/254.97/302.42亿元，对应PE分别为12.68/10.56/8.90X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期的风险；存货跌价风险；中美贸易摩擦的风险。
