概况：借助西南区位优势大力发展一体化养殖，巨星集团将成为控股股东。2023年上半年公司实现营收19.74亿元，同比增长29.39%，实现生猪出栏123.82万头，同比增长82%。公司遵循“立足四川，走向全国”发展战略，实现生猪养殖产业链全覆盖。据《关于控股股东签署股份转让协议暨控制权拟变更的提示性公告》，控股股东和邦集团拟向第二大股东巨星集团转让2600万股股份，转让完成后实控人变更为巨星集团，有助管理层及核心团队与公司利益更加趋于一致，公司经营有望进一步聚焦于生猪主业。
高效育种体系及管理体系已甄成熟，降本增效构筑高盈利水平。2017年公司与PIC开展深度合作，引入高健康“四阴种猪”，现已形成从原种到父母代完备育种体系，种群性能优势明显；2016年起公司与Pipestone开展管理合作，委托管理核心育种场，养殖效率快速提升。高效种群和管理的优势赋予公司灵活调整销售策略的能力，在生产效率持续提升下，公司有效控制生产成本，盈利能力保持行业领先。
产能扩张稳步推进，出栏高增值得期待。公司积极进行资金配给推动产能扩张，2022年5月成功发行10亿元可转换公司债券，主要用于“德昌巨星生猪繁育一体化项目”建设。根据公司各年报等统计，到2023年底，公司自建猪场的年仔猪产能超300万头；同时，公司采用轻资产的合作租赁形式进一步扩大养殖产能，截止23年二季度末，使用权资产达3.26亿元，同比增长17%。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-25年归母净利润分别为-1.27/13.48/23.45亿元，对应EPS分别为-0.25、2.66、4.63元/股。结合可比公司估值，考虑到公司的高成长性，给予公司2024年12倍PE，对应合理价值约31.96元/股，给予“买入”评级。
风险提示：出栏量不达预期、猪价下跌风险、原材料价格上涨风险等。
