【事件】中国银河发布2023年中期业绩：实现营业收入174.1亿元，同比-4.4%；归母净利润49.4亿元，同比+14.2%；对应EPS0.48元，ROE5.1%。第二季度实现营业收入87.2亿元，同比-19.8%，环比+0.22%。归母净利润26.9亿元，同比-2.9%，环比+19.6%。
市场交易量下降，经纪业务收入下滑。2023年上半年公司经纪业务收入28.8亿元，同比-12.4%，占营业收入比重16.6%。全市场日均股基交易额10271亿元，同比-2.0%。公司代销金融产品收入2.57亿元，同比-24.1%，占经纪业务收入8.92%。公司两融余额798亿元，较年初+0.6%，全市场两融余额15885亿元，较年初+3.1%。
债券承销表现亮眼，股权业务下滑。2023年上半年公司投行业务收入1.9亿元，同比-19.8%。股权业务承销规模同比-89.5%，债券业务承销规模同比+24.9%。股权主承销规模7.3亿元，排名第51；再融资4家，承销规模7亿元。债券主承销规模1713亿元，排名第12；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为857亿元、601亿元、109亿元。IPO储备项目5家，排名第27，其中两市主板1家，北交所1家，创业板2家，科创板1家。
资产管理规模收入均小幅下滑。2023年上半年公司资产管理业务收入2.2亿元，同比-7.1%。资产管理规模1108亿元，同比-8.3%。其中：集合资产管理产品规模为人民币450.65亿元，单一资产管理产品规模为人民币632.29亿元，专项资产管理产品规模为人民币25.51亿元。
自营规模大幅增长，二季度投资收益同比下滑。2023年上半年投资收益（含公允价值）46.6亿元，同比+37.1%；第二季度投资收益（含公允价值）22.5亿元，同比-20.6%。报告期内公司自营资产规模增长较快，较年初提升16%至3513亿元。
投资建议：我们预计公司2023-25E年EPS分别为0.90/0.91/0.99元，BVPS分别为8.97/9.59/10.23元。我们给予其2023年1.4-1.5xP/B，对应合理价值区间12.56-13.45元，维持“优于大市”评级。
风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
