投资要点
公司公告: 宇通客车 2023年11月销量为3285辆,同环比分别-8%/+46%;产量为3342辆,同环比分别-6%/+30%。
大中客占比同环比高增。分车辆长度看,2023年11月大中轻客销量为1905/1100/280辆,同比分别+30%/-23%/-60%,环比分别+60%/+39%/+5%。大中客销量占比91%,同环比+11pct/+3pct。
公司整体补库。2023年11月公司整体补库57辆,大中轻客库存变化为-31/+31/+57辆,2023年累计加库1115辆。
增长趋势延续,国内国外交付加速。11月公司持续开拓海外传统优势市场,交付沙特交通发展署TGA长途客运项目263辆ZK6138H长途客运车,至此,宇通在TGA的车辆占比已超三分之二。氢燃料 公交 行业趋势延续,公司100辆氢燃料公交车交付郑州,是2023年以来国内最大批量的氢燃料公交车订单,一方面体现了公交车行业抬头复苏的态势,另一方面体现了清洁能源 汽车 在城市公共交通中所处的重要地位。
盈利预测与投资评级:宇通客车是汽车行业【中特估&; 一带一路 】的典范,将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头。我们维持公司2023-2025年营业收入为251/294/345亿元,同比+15%/+17%/+18%,归母净利润为16.1/21.6/27.6亿元,同比+112%/+34%/+28%,对应EPS为0.7/1.0/1.3元,对应PE为18/14/11倍。维持公司“买入”评级。
风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。