我们上调公司2023年盈利预测，并维持2024-2025年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为46.4/73.1/86.0亿元(前值为44.8/73.1/86.0亿元)，摊薄EPS分别为1.38/2.17/2.55元(前值为1.33/2.17/2.55元)，对应PE分别为12.1/7.7/6.5x，维持“买入”评级。

2023-2024年公司装饰原纸产能保持扩张，并加大海外市场拓展，基于自身技术、精益生产及效率优势，逐步形成全球化竞争力。中长期展望，布局30万吨其他特种纸产能，包括高品质 食品 纸、医疗级用纸、工业用纸等细分特种纸差异化产品。

收入端，公司积极开拓市场，总体收入实现了稳定的增长，其中海外 小家电 总体需求逐步修复，外销订单增加带动收入增长。分内外销看，23年公司外销收入108.1亿元，同比+11.08%；内销收入38.4亿元，同比-3.22%。

投资建议。公司已覆盖胶原蛋白产品全链条，“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”产品推出即放量，随着后续应用的普及，将持续为公司业绩带来增长，我们看好公司未来的成长性。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.00亿元、4.41亿元、6.27亿元，PE为55倍、37倍、26倍，维持“增持”评级。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年净收入预测363.1/437.0/478.1亿港元；维持经调整物业EBITDA预测105.0/138.3/158.2亿港元；当前股价对应2023/2024/2025年EV/EBITDA分别为17.3/13.2/11.5倍。我们的目标价为57.0港元，维持“买入”评级。

2022年，通过并购京台高速，公司控股路产规模进一步增加；2022年通行费收入同比有所下降，但路产运营效率仍处于较高水平；2023年以来，客货运需求增长带动公司控股路产车流量显著增加，通行费收入同比大幅上升；此外，交通科技业务、 智能交通 业务、交通生态业务亦对主业收入形成良好补充。

财务指标：23Q4控费效果明显，现金流增长优异(1)23Q4期间费用率同比下降1.48pct，其中销售费用率同比-0.46pct，管理+研发费用率同比-0.85pct，财务费用率同比-0.17pct。

投资建议：维持公司“买入”评级。公司背靠强大能源央企，有序推进火电机组改造，预计将受益于 动力煤 价格回落及容量电价政策。

投资建议：原厂减产以及削减资本开支等措施收到明显效果，手机、个人电脑等主要存储应用市场逐步回暖，存储行业开始走出下行周期，预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润-8.3/8/10.5亿元，维持公司“买入”评级。

中美航权谈判突破叠加免签等政策出台，助力国际航线进一步复苏。根据航班管家数据，2023年国际航班架次仅恢复至2019年同期的38.66%，主要是因为航权谈判受阻、签证周期长等因素影响。